Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM): Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2023 đạt 2.000 đồng/cổ phiếu

Kế hoạch năm 2024 phù hợp với dự báo của chúng tôi. Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) đặt mục tiêu doanh thu và LNST năm 2024 lần lượt đạt 12,8 nghìn tỷ đồng (-6% YoY) và 542 tỷ đồng (+1,8% YoY). Kế hoạch doanh thu và LNST này lần lượt hoàn thành 92,2% và 81,8% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng DPM thường đặt kế hoạch năm thận trọng và trung bình vượt 2 lần dự báo của chúng tôi trong 10 năm qua. Đặc biệt, DPM dự kiến sản lượng bán urê và NPK lần lượt đạt 870.000 tấn/năm (+1,2% YoY) và 143.100 tấn/năm (-5% YoY). Kế hoạch sản lượng bán urê và NPK này lần lượt tương đương với 100% và 88% dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng kế hoạch sản lượng NPK của công ty thấp hơn so với dự báo của chúng tôi do ban lãnh đạo thận trọng rằng mảng NPK sẽ không phục hồi mạnh trong năm 2024 so với mức lợi nhuận âm vào năm 2023, nguyên nhân do (1) giá bán NPK gặp phải sự cạnh tranh gay gắt và (2) chi phí đầu vào cao (96,4% doanh thu từ mảng NPK vào năm 2023).

Phương án cổ tức tiền mặt năm tài chính 2023 trị giá 2.000 đồng/cổ phiếu sẽ được trình và thông qua tại ĐHCĐ sắp tới. Do LNST năm 2023 thấp hơn dự kiến và việc tăng vốn điều lệ vẫn chưa hoàn tất, DPM đề xuất thay đổi mức cổ tức tiền mặt đã được phê duyệt trước đây (tại ĐHCĐ tháng 6/2023) là 40% mệnh giá dựa trên 5,1 nghìn tỷ đồng vốn mới huy động xuống còn 20% mệnh giá dựa trên 3,9 nghìn tỷ đồng vốn điều lệ hiện hành. Con số này tương đương với dự báo cổ tức tiền mặt của chúng tôi là 2.000 đồng/cổ phiếu.

Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024 dự kiến là 15% mệnh giá dựa trên tổng vốn điều lệ 5,4 nghìn tỷ đồng. Mức thanh toán cổ tức này của công ty tương đương khoảng 2.000 đồng/cổ phiếu dựa trên tổng vốn điều lệ 3,9 nghìn tỷ đồng và thấp hơn mức dự báo của chúng tôi là 3.000 đồng/cổ phiếu, dẫn đến lợi suất cổ tức đạt 4,3% (so với dự báo của chúng tôi là 8,6%). Chúng tôi lưu ý rằng công ty thường tăng cổ tức tiền mặt so với kế hoạch trước đó dựa trên lợi nhuận thực tế vào cuối năm, cụ thể: DPM đã tăng cổ tức tiền mặt năm 2022 lên 7.000 đồng/cổ phiếu tại ĐHCĐ tháng 6/2023 so với mức 5.000 đồng/cổ phiếu đã được công bố tại ĐHCĐ tháng 6/2022. DPM dự kiến sẽ hoàn thành đợt tăng vốn đã công bố trước đó thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu vào năm 2024. Sau đợt tăng vốn, vốn điều lệ sẽ là 5,5 nghìn tỷ đồng.

Hợp đồng khí đầu vào năm 2024 sẽ được phê duyệt. Hợp đồng mua bán khí giữa DPM và PV GAS sẽ được đề xuất tại ĐHCĐ sắp tới. Nếu hợp đồng được phê duyệt, chi phí khí đầu vào sẽ giảm còn 9,79 USD/triệu BTU (đã bao gồm VAT). Chúng tôi hiểu rằng điều này dựa trên giả định giá dầu Brent là 70 USD/thùng, do đó, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo của chúng tôi là 10,5 USD/triệu BTU, vì chúng tôi giả định giá dầu Brent trung bình là 82 USD/thùng vào năm 2024. Giá trị hợp đồng đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (giả định tỷ giá 23.500 đồng/USD) và có hiệu lực đến cuối năm 2024. Khí được xác định chủ yếu từ các mỏ khí Bạch Hổ và Rồng Đồi Mồi thuộc bể Cửu Long.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho DPM với giá mục tiêu là 30.300 đồng/cổ phiếu.