Tổng CTCP Bảo Minh (BMI): Chi phí bồi thường thấp hơn bù đắp cho thu nhập tài chính thấp

Nguồn: VCSC

Chi phí bồi thường thấp hơn bù đắp cho thu nhập tài chính thấp

 

 

Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2022 với phí bảo hiểm gộp đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+14,1% YoY) và LNST là 140 tỷ đồng (+2,7% YoY), lần lượt hoàn thành 49% và 45% so với dự báo 2022 của chúng tôi. Lợi nhuận tăng nhẹ chủ yếu là do (1) phí bảo hiểm gộp tăng 14,1% YoY và (2) chi phí bồi thường giảm 2,2% YoY bù đắp cho (3) chi phí bảo HĐKD bảo hiểm tăng 19,2% YoY và (4) thu nhập tài chính ròng giảm 33,2% YoY.

• Tổng phí bảo hiểm gốc 6 tháng đầu năm 2022 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+14,4% YoY).
• Phí bảo hiểm thuần (NWP) 6 tháng đầu năm 2022 là 2,1 nghìn tỷ đồng (+16,8% YoY), tương ứng tỷ lệ giữ lại là 74,4% so với 74,0% vào năm 2021 và hoàn thành 48% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Tỷ lệ kết hợp trong 6 tháng đầu năm 2022 là 93,4% (-3,4 điểm % YoY) với tỷ lệ bồi thường và tỷ lệ chi phí lần lượt là 30,0% (-4,6 điểm%) và 63,4% (+1,2 điểm % YoY).
• Thu nhập tài chính ròng 6 tháng đầu năm 2022 đạt 70 tỷ đồng (-33,2% YoY), hoàn thành 26,5% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Lợi nhuận nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi mặc dù thu nhập tài chính ròng giảm nhờ chi phí bồi thường được kiểm soát tốt hơn so với kỳ vọng của chúng tôi.

Phí bảo hiểm 6 tháng đầu năm 2022 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Trong quý 2/2022, phí bảo hiểm gộp tăng 1% so với quý trước (QoQ); tuy nhiên, phí bảo hiểm thuần giảm 3,2% QoQ do BMI tăng phí nhượng tái bảo hiểm 13,7% QoQ. Do đó, tỷ lệ giữ lại giảm 3,1 điểm % QoQ trong quý 2/2022, mà chúng tôi cho rằng đã giúp cải thiện tỷ lệ bồi thường. Nhìn chung, phí bảo hiểm thuần trong 6 tháng đầu năm 2022 đã hoàn thành 48% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng phí bảo hiểm thuần ghi nhận sẽ cao hơn trong nửa cuối năm 2022.

Tỷ lệ kết hợp tăng mạnh QoQ trong quý 2/2022 do tỷ lệ chi phí cao hơn. Tỷ lệ kết hợp trong quý 2/2022 là 100,2% (+0,3 điểm % YoY và +13 điểm % QoQ), nhờ (1) tỷ lệ chi phí tăng 4,3 điểm được bù đắp bởi (2) tỷ lệ bồi thường giảm 4 điểm % YoY. Tỷ lệ bồi thường là 28,3% trong quý 2/2022 (-4,0 điểm % YoY và -3,7 điểm % QoQ) chủ yếu nhờ phí bảo hiểm thuần tăng mạnh 13,8% YoY. Tỷ lệ bồi thường quý 2/2022 vẫn thấp hơn tỷ lệ bồi thường của năm 2021 là 36,6%, chúng tôi cho rằng có thể do chiến lược của công ty nhằm tăng tỷ lệ phủ sóng đối với mảng bảo hiểm chăm sóc sức khỏe và tai nạn cá nhân và giảm tỷ lệ thu nhập giữ lại đối với các sản phẩm bảo hiểm rủi ro cao để cải thiện biên lợi nhuận. Ngoài ra, chi phí bồi thường trong 6 tháng đầu năm 2022 là 590 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 39% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí trong quý 2/2022 là 71,9% (+4,3 điểm % YoY và +16,7 điểm % QoQ) do chi phí HĐKD bảo hiểm tăng 21% YoY. Theo báo cáo tài chính chưa kiểm toán, chi phí hoa hồng quý 2/2022 tăng 32,4% YoY và chi phí khác cho đội ngũ bán hàng của BMI tăng 14,7% YoY. Chúng tôi cho rằng chi phí bán hàng cao hơn sẽ tạo điều kiện thúc đẩy tăng trưởng phí bảo hiểm ở mức hai chữ số.

Thu nhập tài chính ròng 6 tháng đầu năm 2022 giảm 33,2% YoY từ mức cơ sở cao trong 6 tháng đầu năm 2021. Trong nửa đầu năm 2021, BMI ghi nhận mức lãi từ hoạt động kinh doanh chứng khoán tăng 4 lần YoY trong bối cảnh thị trường chứng khoán tăng mạnh. Chúng tôi cho rằng thu nhập tài chính thấp hơn trong 6 tháng đầu năm 2022 chủ yếu là do thị trường chứng khoán không thuận lợi trong quý 2. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng phí bảo hiểm mạnh trong bối cảnh lãi suất tăng, chúng tôi vẫn kỳ vọng thu nhập tài chính sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2022.