Tổng CTCP Bảo Minh (BMI): Doanh thu tăng mạnh dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Doanh thu tăng mạnh dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận

 

 

Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2022 (9T 2022) với phí bảo hiểm gộp đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (+23,2% YoY) và LNST đạt 224 tỷ đồng (+18,7% YoY), lần lượt hoàn thành 77% và 75% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu nhờ phí bảo hiểm thuần tăng 26,2% YoY bù đắp cho (1) chi phí bồi thường tăng 15,0% YoY, (2) chi phí HĐKD bảo hiểm tăng 23,5% YoY và (3) thu nhập tài chính ròng giảm 5,2% YoY.

• Tổng phí bảo hiểm gốc 9T 2022 đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (+24,7% YoY).
• Phí bảo hiểm thuần (NWP) 9T 2022 đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (+26,2% YoY), tương ứng tỷ lệ giữ lại là 74,6% so với 74,0% trong năm 2021 và hoàn thành 76% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Tỷ lệ kết hợp trong 9T 2022 là 94,5% (-3,2 điểm % YoY) với tỷ lệ bồi thường và tỷ lệ chi phí lần lượt là 31,5% (-1,8 điểm % YoY) và 62,9% (-1,4 điểm % YoY).
• Thu nhập tài chính thuần trong 9T 2022 đạt 150 tỷ đồng (-5,2% YoY), hoàn thành 75% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Nhìn chung, KQKD 9T 2022 của BMI phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể trong dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Phí bảo hiểm 9T 2022 cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi. Phí bảo hiểm gốc của BMI trong 9T 2022 tăng 24,7% YoY, là mức tăng phí bảo hiểm YoY cao nhất trong 2 năm qua, kết quả này hoàn thành 77% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục ghi nhận phí bảo hiểm cao hơn trong quý 4/2022. Mặc dù BMI chưa công bố chi tiết các khoản phí bảo hiểm trong 9T 2022, chúng tôi cho rằng lượng phí bảo hiểm này chủ yếu đến từ các mảng bảo hiểm y tế, bảo hiểm cháy nổ và bảo hiểm phương tiện, vốn lần lượt chiếm 36%, 22% và 18% trong phí bảo hiểm gốc 6 tháng đầu năm 2022.

Tỷ lệ kết hợp 9T 2022 cải thiện YoY nhờ phí bảo hiểm tăng trưởng mạnh. Tỷ lệ kết hợp của BMI trong 9T 2022 giảm 3,2 điểm % YoY nhờ (1) tỷ lệ bồi thường giảm 1,8 điểm % YoY và (2) tỷ lệ chi phí giảm 1,4 điểm % YoY. Chúng tôi cho rằng phí bảo hiểm thuần tăng mạnh 26,2% YoY đã bù đắp cho (1) chi phí bồi thường tăng 15% YoY so với mức cơ sở thấp trong 9T 2021 khi quá trình xử lý bồi thường bị trì hoãn do giãn cách xã hội và (2) chi phí HĐKD bảo hiểm tăng 24% YoY do chi phí hoa hồng và chi phí bán hàng cho kênh đại lý trong bối cảnh phí bảo hiểm tăng trưởng mạnh.

Thu nhập tài chính thuần nhìn chung ổn định YoY trong 9T 2022. Theo ước tính của chúng tôi, chi phí tài chính của BMI trong 9T 2022 tăng 84% YoY đạt 94 tỷ đồng khi công ty ghi nhận chi phí dự phòng lên đến 37 tỷ đồng cho khoản mục đầu tư chứng khoán, mà chúng tôi cho là do thị trường chứng khoán có diễn biến không thuận lợi. Mặc dù BMI chưa công bố chi tiết thu nhập tài chính trong 9T 2022, mức tăng 16,5% YoY trong thu nhập tài chính phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi do chúng tôi nhận thấy thu nhập tài chính trong 6 tháng cuối năm 2022 sẽ cao hơn nhờ phí bảo hiểm tăng trưởng mạnh trước đó và lãi suất huy động tăng. Ngoài ra, công ty cũng cho biết thu nhập tài chính trong quý 3/2022 đã tăng 74% YoY, chủ yếu nhờ ghi nhận cổ tức bằng tiền mặt từ công ty liên doanh là Công ty Bảo hiểm Liên hiệp (UIC).