Tổng CTCP Bảo Minh (BMI): Tăng trưởng doanh thu cao hỗ trợ lợi nhuận phù hợp dự báo

Nguồn: VCSC

Tăng trưởng doanh thu cao hỗ trợ lợi nhuận phù hợp dự báo

 

 

• Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) công bố KQKD năm 2022 với tổng phí bảo hiểm gốc đạt 6 nghìn tỷ đồng (+19,2% YoY) và LNTT đạt 293 tỷ đồng (+18,7% YoY), lần lượt hoàn thành 102% và 98% dự báo năm 2022 của chúng tôi. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu nhờ (1) phí bảo hiểm thuần tăng 22,0% YoY, bù đắp cho (2) chi phí hoạt động kinh doanh bảo hiểm tăng 28,1% YoY và (3) thu nhập tài chính thuần giảm 23,2% YoY.
• Phí bảo hiểm thuần năm 2022 đạt 4,5 nghìn tỷ đồng (+22,0% YoY), cho thấy tỷ lệ giữ lại là 75,7% so với 74,0% trong năm 2021 và hoàn thành 103% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Tỷ lệ kết hợp năm 2022 đạt 94,5% (-4,1 điểm % YoY) với tỷ lệ bồi thường và tỷ lệ chi phí lần lượt là 29,4% (-7,2 điểm % YoY) và 65,2% (+3,1 điểm % YoY).
• Lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm năm 2022 đạt 154 tỷ đồng (+183,4% YoY) do tăng trưởng phí bảo hiểm mạnh và tỷ lệ kết hợp cải thiện.
• Thu nhập tài chính thuần năm 2022 đạt 184 tỷ đồng (-23,2% YoY), hoàn thành 90% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Nhìn chung, lợi nhuận năm 2022 của BMI phù hợp với dự báo của chúng tôi.

Tăng trưởng doanh thu năm 2022 tích cực hơn kỳ vọng của chúng tôi. BMI ghi nhận tăng trưởng phí bảo hiểm gốc năm 2022 đạt 20,2% YoY, là mức tăng trưởng phí bảo hiểm hàng năm cao nhất trong 7 năm qua và cao hơn dự báo của chúng tôi về mức tăng trưởng phí bảo hiểm gốc năm 2022 là 16,9% YoY. Mức tăng trưởng phí bảo hiểm phi nhân thọ trên toàn hệ thống trong năm 2022 theo chúng tôi ước tính là 19,2% YoY, theo số liệu này thì BMI đã mở rộng thị phần trong năm 2022.

Tỷ lệ kết hợp cải thiện so với cùng kỳ nhờ tỷ lệ bồi thường thấp hơn dự kiến. Tỷ lệ kết hợp năm 2022 của BMI giảm 4,1 điểm % YoY do (1) tỷ lệ bồi thường giảm 7,2 điểm % YoY bù đắp cho (2) tỷ lệ chi phí tăng 3,1 điểm % YoY. Chi phí bồi thường năm 2022 là 1,40 nghìn tỷ đồng, nhìn chung phù hợp với dự báo cả năm của chúng tôi là 1,35 nghìn tỷ đồng do chúng tôi dự phóng áp lực đối với chi phí bồi thường tăng trong quý 4/2022 do (1) Bão Noru (xảy ra vào cuối tháng 9) và (2) cao điểm dịch sốt xuất huyết làm tăng các yêu cầu bồi thường bảo hiểm y tế. Tuy nhiên, tỷ lệ bồi thường năm 2022 được kiểm soát tốt hơn so với kỳ vọng của chúng tôi là 32,4% do (1) tăng trưởng phí bảo hiểm cao hơn dự kiến, (2) thu hồi chi phí bồi thường nhượng tái tăng 43,7% YoY và (3) mức giảm 198 tỷ đồng trong chi phí dự phòng bồi thường cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 17 tỷ đồng. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí năm 2022 của BMI cao hơn so với kỳ vọng của chúng tôi là 63,9% do chi phí HĐKD bảo hiểm tăng 28,2% YoY. Chúng tôi cho rằng BMI đã đẩy mạnh đầu tư vào đội ngũ đại lý và mở rộng thị phần.

Thu nhập tài chính ròng thấp hơn dự báo của chúng tôi. Thu nhập tài chính năm 2022 của BMI đạt 311 tỷ đồng, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi rằng thu nhập tài chính của BMI sẽ bắt đầu cải thiện vào quý 4/2022 sau đợt tăng lãi suất 200 điểm cơ bản; tuy nhiên, mức thu nhập tài chính này thấp hơn nhẹ so với dự báo cả năm của chúng tôi là 329 tỷ đồng. Theo ước tính của chúng tôi, chi phí tài chính năm 2022 của BMI tăng 70% YoY đạt 184 tỷ đồng do công ty ghi nhận khoản chi phí dự phòng trị giá 28 tỷ đồng cho khoản mục đầu tư chứng khoán, mà chúng tôi cho là do thị trường chứng khoán có diễn biến không thuận lợi trong cả năm 2022.