Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP): Lợi nhuận quý 1/2023 phục hồi từ mức đáy trong quý 4/2022

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận quý 1/2023 phục hồi từ mức đáy trong quý 4/2022

 

 

Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) đã công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (-17% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 76 tỷ đồng (-27% YoY), hoàn thành 26% và 21% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Trên cơ sở so với quý trước (QoQ), lợi nhuận của VTP phục hồi đáng kể so với mức cơ sở thấp vào quý 4/2022 với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,1 tỷ đồng. Chúng tôi hiện kỳ vọng VTP sẽ tiếp tục phục hồi trong suốt thời gian còn lại của năm 2023. Chúng tôi không nhận thấy rủi ro đáng kể nào đối với dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Doanh thu của VTP giảm từ mức cơ sở cao trong quý 1/2023. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân giảm là do (1) mức nền cao trong quý 1/2022 sau khi các biện pháp giãn cách xã hội được nới lỏng, giải phóng hàng hóa tồn đọng, (2) nhu cầu mua sắm yếu hơn trong quý 1/2023 do niềm tin của người tiêu dùng thấp do những khó khăn kinh tế và (3) đà giảm của mảng thương mại (như bán thẻ cào điện thoại di động) do việc áp dụng rộng rãi hình thức nạp tiền trực tuyến.

Biên LN gộp chung của VTP được cải thiện trong quý 1/2023. Chúng tôi cho rằng biên LN gộp trong quý 1/2023 tăng 50 điểm cơ bản YoY là nhờ biên LN gộp của mảng dịch vụ tăng 80 điểm cơ bản YoY nhờ (1) giá xăng giảm YoY và (2) Cải thiện hoạt động của VTP nhờ các kế hoạch hiệu quả như tái cấu trúc bưu điện và thuê chung với Viettel Telecom. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng tỷ trọng đóng góp cao hơn của mảng dịch vụ vào tổng doanh thu (mảng dịch vụ tạo ra khả năng sinh lời cao hơn mảng thương mại) đã hỗ trợ cải thiện lợi nhuận gộp của VTP.

Biên lợi nhuận ròng của VTP giảm do chi phí hành chính cao trong quý 1/2023. Chúng tôi cho rằng LN từ HĐKD/doanh thu dịch vụ giảm YoY là do chi phí quản lý cao hơn - với chi phí nhân công tăng 62% YoY, chiếm 69% tổng chi phí. Tại cuộc họp với các NĐT và ĐHCĐ gần đây của VTP, ban lãnh đạo kỳ vọng rằng chi phí nhân công của VTP sẽ ở mức cao trong thời gian tới do phải nâng cao chất lượng lực lượng lao động và giữ chân nhân sự trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.