Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG): Doanh số bán BĐS dần phục hồi sẽ hỗ trợ lợi nhuận trong năm 2024
Nguồn: VCSC
Doanh số bán BĐS dần phục hồi sẽ hỗ trợ lợi nhuận trong năm 2024
- Chúng tôi giữ khuyến nghị BÁN đối với Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG) nhưng tăng giá mục tiêu thêm 19% lên 18.200 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu của DIG đã tăng 80% kể từ đầu năm do tâm lý tích cực của nhà đầu tư đối với việc mua lại trái phiếu của DIG và việc cắt giảm lãi suất điều hành của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), nhưng chúng tôi cho rằng sự tăng giá mạnh mẽ của cổ phiếu DIG đã đi nhanh hơn so với diễn biến cơ bản.
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi (i) loại bỏ mức chiết khấu 20% lên phương pháp định giá giá trị tài sản ròng (RNAV), (ii) áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) cho dự án Vũng Tàu Centre Point và (iii) cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2024. Những tác động tích cực này bù đắp một phần việc chúng tôi đưa Logistics Cái Mép khỏi định giá và giả định WACC cao hơn 1,8 điểm %.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 là 125 tỷ đồng (-13% YoY), chủ yếu được hỗ trợ bởi lượng bàn giao tại dự án Nam Vĩnh Yên và bắt đầu ghi nhận doanh thu tại dự án Vị Thanh trong quý 4/2023. Chúng tôi điều chỉnh giảm 37% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 do chúng tôi giảm dự báo lượng bàn giao BĐS dựa theo KQKD kém khả quan trong 9 tháng đầu năm 2023, điều này một phần được bù đắp nhờ thu nhập tài chính cao hơn.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 7% so với dự báo năm 2023 lên 134 tỷ đồng do chúng tôi kỳ vọng (i) doanh số bán BĐS cao hơn so với dự báo năm 2023 với sự đóng góp chính từ các dự án Nam Vĩnh Yên, Vị Thanh và Vũng Tàu Centre Point và (ii) dự báo DIG không ghi nhận thu nhập bất thường từ các khoản đầu tư như năm 2023. Chúng tôi điều chỉnh giảm 68%/59% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho các năm 2024/25, chủ yếu do doanh thu dự kiến chậm hơn tại Nam Vĩnh Yên và Vị Thanh.
- Yếu tố hỗ trợ: Tiến độ phát triển nhanh hơn dự kiến của các dự án trọng điểm.
Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán BĐS dần cải thiện sẽ hỗ trợ lợi nhuận năm 2024. DIG mở bán dự án mới Vũng Tàu Centre Point (0,75 ha, tổng dự án bao gồm 566 căn hộ; Vũng Tàu) vào tháng 8/2023. Dự án đã cất nóc vào tháng 10/2023. Chúng tôi kỳ vọng DIG sẽ hoàn tất mở bán dự án này vào năm 2026 và bắt đầu bàn giao trong giai đoạn quý 4/2024-2026. Chúng tôi dự báo việc bắt đầu bàn giao tại Vũng Tàu Centre Point cùng với sự cải thiện dần về doanh số bán dự kiến tại các dự án Nam Vĩnh Yên và Vị Thanh sẽ hỗ trợ dự báo doanh thu bán BĐS năm 2024 của chúng tôi là 1,4 nghìn tỷ đồng (cao hơn 2,8 lần so với mức cơ sở thấp của dự báo năm 2023) và lợi nhuận gộp là 451 tỷ đồng (cao hơn 2,3 lần so với dự báo năm 2023). Chúng tôi dự báo mức đóng góp của mảng bán bất động sản vào tổng doanh thu năm 2024 là 73% so với 49% trong dự báo năm 2023.
Kế hoạch sơ bộ để mở rộng sang mảng năng lượng tái tạo. DIG công bố kế hoạch sơ bộ vào tháng 9/2023 nhằm theo đuổi chiến lược phát triển bền vững dựa trên nguyên tắc ESG, mở rộng sang lĩnh vực năng lượng tái tạo và nghiên cứu đề xuất đầu tư nhà máy điện rác tại Bà Rịa – Vũng Tàu. DIG sau đó đã ký Biên bản ghi nhớ thoả thuận hợp tác (MOU) với hai đối tác là EverbrightEnvironment và CHEC vào tháng 12/2023 về phát triển năng lượng tái tạo, môi trường, và hạ tầng logistic, khu công nghiệp. Hiện tại, chúng tôi chưa đưa tiềm năng mở rộng sang lĩnh vực năng lượng tái tạo của DIG vào định giá và dự báo của chúng tôi do hiện không có thông tin chi tiết về dự án phát triển cụ thể theo MOU hoặc các yêu cầu về vốn đầu tư liên quan.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
