Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD): KQKD Q3/2024 thấp hơn dự báo do thuế phải nộp tăng lên

• LNST Q3/2024 đạt 180 tỷ đồng (tăng 35% so với cùng kỳ), nâng tổng LNST 9 tháng đầu năm 2024 lên 461 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ nhưng chỉ đạt 51% dự báo cho cả năm 2024 của HSC (và hoàn thành 121% kế hoạch HĐKD cả năm của Công ty).
• Doanh thu mảng dịch vụ khoan trong Q3 tăng 71% so với cùng kỳ nhờ giá thuê ngày bình quân tăng 14% trong năm 2024 (so với năm 2023) do giá thuê ngày trên thị trường tăng. Doanh thu mảng dịch vụ hỗ trợ khoan tăng 41% trong Q3/2024 nhờ thuê thêm hai giàn khoan.
• Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 1 tháng qua, PVD đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng năm 2024 lần lượt là 16,4 lần và 0,9 lần. Trong khi chờ đánh giá thêm về KQKD và triển vọng của Công ty, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 34.000đ.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

LNST Q3/2024 của PVD đạt 180 tỷ đồng (tăng 35% so với cùng kỳ), nâng tổng LNST 9 tháng đầu năm 2024 lên 461 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, kết quả này chỉ đạt 51% dự báo cho cả năm 2024 của HSC ở mức 905 tỷ đồng (và hoàn thành 121% kế hoạch HĐKD cả năm rất thận trọng của Công ty ở mức 380 tỷ đồng).

Giá thuê ngày cao hơn thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng

Doanh thu mảng dịch vụ khoan trong Q3/2024 tăng 71% so với cùng kỳ, đạt 1,6 nghìn tỷ đồng. Nguyên nhân chính dẫn đến doanh thu tăng là (1) giá thuê ngày bình quân trong năm 2024 tăng 14% (đạt mức 98 nghìn USD/ngày) so với năm 2023 là 86 nghìn USD/ngày (theo công bố của công ty), và (2) PVD cũng đã thuê thêm hai giàn khoan tự nâng để phục vụ thị trường trong nước.

Trong khi đó, doanh thu mảng dịch vụ hỗ trợ khoan cũng tăng 41% so với cùng kỳ trong Q3/2024 nhờ hai giàn khoan thuê nói trên hoạt động tại thị trường trong nước, giúp PVD tạo thêm doanh thu mảng dịch vụ hỗ trợ khoan do các giàn khoan này nằm rất gần cơ sở chính của PVD tại tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu.

Thuế suất thuế TNDN trong Q3/2024 vẫn ở mức cao đáng kể là 28%, là do các chi phí chung tại Việt Nam không được tính vào doanh thu quốc tế để khấu trừ thuế (dẫn đến tình trạng thuế hoãn lại).

Chúng tôi lưu ý rằng hầu hết các giàn khoan của PVD đang hoạt động ở nước ngoài, chỉ có hai giàn khoan thuê hoạt động tại Việt Nam. Trong thời gian tới, HSC kỳ vọng thuế suất thuế TNDN sẽ trở lại mức bình thường (thấp hơn).

Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 34.000đ trong khi chờ đánh giá thêm

Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 1 tháng qua, PVD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,3 lần, hơi thấp hơn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 12,7 lần. Trong khi chờ đánh giá thêm về KQKD này và triển vọng của Công ty, HSC giữ nguyên khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 34.000đ.

Chúng tôi đánh giá PVD là một trong những cơ hội đầu tư tốt trong lĩnh vực dầu khí. Xét các yếu tố cơ bản của cổ phiếu, PVD có thể hưởng lợi từ việc giá thuê giàn khoan tự nâng tăng do công ty sẽ ký mới/gia hạn hợp đồng cho các giàn PVD I, II, III và VI vào năm 2025, dự kiến sẽ cao hơn giá hiện tại. Ngoài ra, PVD cũng được hưởng lợi từ nhu cầu trong nước ngày càng tăng đến từ các dự án dầu khí mới như Lô B Ô Môn, nơi Công ty đang xem xét kế hoạch đầu tư một hoặc hai giàn khoan tự nâng vào Q1/2025 (ngoài bốn giàn khoan tự nâng, một giàn khoan nửa nổi nửa chìm và một giàn khoan trên đất liền hiện có).

Nếu nhu cầu tăng cao trong ngắn hạn, PVD có thể thuê thêm giàn khoan từ thị trường quốc tế. Lúc đó, mảng dịch vụ khoan chỉ được hưởng lợi nhuận tối thiểu nhưng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan có thể hưởng lợi đáng kể do giàn khoan sẽ được đặt rất gần cơ sở chính của PVD. PVD cũng bắt đầu có kế hoạch dài hạn để trả cổ tức bằng tiền mặt vào năm 2026-2027 khi chu kỳ đầu tư vốn kết thúc.