Tổng CTCP Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM): Lợi suất cổ tức cao; Nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Lợi suất cổ tức cao; Nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng 

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng khuyến nghị đối với DPM lên Tăng tỷ trọng từ Nắm giữ mặc dù giảm 21,8% giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF xuống 34.800đ (tiềm năng tăng giá 11%).
• Chúng tôi giảm bình quân 18,9% dự báo lợi nhuận năm 2023-2025 sau khi hạ giả định giá bán bình quân và nâng giả định chi phí đầu vào (vì phí vận chuyển tăng). HSC dự báo lợi nhuận sẽ giảm mạnh trong năm nay từ nền rất cao trong năm 2022 và giảm nhẹ hơn trong năm 2024-2025.
• Sau khi giảm 10% trong 3 tháng qua, DPM có EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 1,9 lần; thấp hơn 0,9 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2018 ở mức 2,6 lần. Hiện lợi suất cổ tức đang ở mức hấp dẫn, là 16% trong năm nay và 9,6% trong năm sau.

Sự kiện: Đánh giá lại các yếu tố căn bản của thị trường urê

Triển vọng lợi nhuận năm 2023 của DPM không tích cực vì (1) giá bán bình quân urê giảm - giảm mạnh 45% so với cùng kỳ và giảm 30% so với đầu năm - theo giá thế giới và (2) giá khí đầu vào tăng – tăng 15% so với cùng kỳ trong Q1/2023 do phí vận chuyển tăng.

Tuy nhiên, HSC tin rằng giá urê trong nước đã chạm đáy vào giữa tháng 5 và sẽ giữ ở mặt bằng hiện tại trước khi tăng nhẹ trong Q4/2023.

Tác động: Giảm bình quân 18,9% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023-2025

Sau khi phân tích giá bán bình quân và giá khí đầu vào, HSC lần lượt giảm 34,2%; 8% và 14,6% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023-2025 (giảm bình quân 18,9%) sau khi hạ giả định giá bán bình quân và nâng giả định giá khí đầu vào.

Theo dự báo mới cho năm 2023-2025 – lần lượt thấp hơn 39,3%; 12% và 11,4% so với bình quân thị trường –lợi nhuận 3 năm tới giảm bình quân 52,7%/năm (trong đó lợi nhuận giảm chủ yếu trong năm nay từ nền rất cao năm ngoái).

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm 21,8% giá mục tiêu xuống 34.800đ (từ 44.500đ trước đây), tương đương tiềm năng tăng giá 11%. Tuy nhiên, chúng tôi nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ), hoàn toàn dựa trên định giá.

Sau khi giảm 10% trong 3 tháng qua, hiện DPM có EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 1,9 lần; thấp hơn 0,9 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2018 ở mức 2,6 lần. Lợi suất cổ tức của DPM ở mức hấp dẫn, ở mức 16% trong năm 2023 và 9,6% trong năm 2024.