Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT): Cập nhật Đại hội Cổ đông năm 2023

Nguồn: VCSC

Cập nhật Đại hội Cổ đông năm 2023

 

 

Hôm qua, công ty đã tổ chức ĐHCĐ thường niên và đặt kế hoạch cho năm 2023, cũng như trả lời các câu hỏi liên quan đến hoạt động của công ty. Dưới đây là một số điểm chính rút ra từ cuộc họp:

• Kế hoạch kinh doanh được đặt ở mức rất thận trọng: Kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2023 được đặt ở mức 6,8 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 25% so với kết quả thực tế năm 2022), trong khi kế hoạch LNTT hợp nhất đặt ở mức 680 tỷ đồng (thấp hơn 53% so với kết quả thực tế năm 2022). Do công ty thường đặt kế hoạch thận trọng, nên chúng tôi cho rằng nhà đầu tư không nên coi kế hoạch này là định hướng cho lợi nhuận thực tế của PVT trong năm. Và năm 2023 cũng có thể lặp lại điều tương tự.
• ĐHCĐ thông qua phương án cổ tức dự kiến là 10% bằng cổ phiếu và 3% bằng tiền mặt trên mệnh giá. Mức này thấp hơn một chút so với chính sách cổ tức 15% thông thường của công ty (bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt).
• Kế hoạch đầu tư - 165 triệu USD để đầu tư vào các tàu mới, được tài trợ bởi 30% vốn chủ sở hữu và 70% nợ vay, bao gồm:

1 tàu hàng rời cỡ handysize

2 tàu chở dầu/hóa chất cỡ 10K-25k DWT

1 tàu MR chở dầu/hóa chất cỡ 35-55k DWT

1 VLGC hoặc 1 VLCC.

• Dự báo kết quả kinh doanh Q1/2023: Ban lãnh đạo đưa ra dự báo kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2023 với LNTT đạt 278 tỷ đồng (+16% svck). Kế hoạch này sát với mức ước tính tăng trưởng LNTT cốt lõi của chúng tôi là +15% svck trong năm 2023.

Triển vọng đầu tư và quản lý chi phí

Đầu tiên, về vấn đề chi phí vốn đầu tư, công ty đặt kế hoạch rất cao là 165 triệu USD (vốn đầu tư năm 2021 và 2022 lần lượt là 82 triệu USD và 75 triệu USD). Chúng tôi cho rằng số tiền đầu tư thực tế trong năm 2023 có thể sẽ còn thấp hơn số tiền đầu tư cho năm 2021/2022. Điều này là do giá tàu đã tăng 50-100% so với mức trước đó do giá tàu chở dầu cao hơn, khiến việc đầu tư vào các tàu có giá cao này rất rủi ro và không hiệu quả. Thông thường, PVT ưu tiên đầu tư vào các tàu giá thấp để đảm bảo lợi thế về chi phí (cả về chi phí hoạt động và chi phí đầu tư) so với các đối thủ cạnh tranh quốc tế.

Thứ hai, do tỷ lệ sở hữu nhà nước ở PVT, ban lãnh đạo lựa chọn quan điểm rất thận trọng trong thị trường tàu chở dầu đang trong chu kỳ tăng, bằng cách tăng chi phí dự phòng và chi phí khấu hao (thông qua việc giảm thời gian khấu hao tài sản), để đảm bảo đủ nguồn lực trong kịch bản ngành đang trong xu hướng giảm. Điều này thông thường sẽ làm dòng lợi nhuận của PVT ổn định trong suốt chu kỳ của ngành vận tải biển, vốn là một trong những ngành có nhiều biến động nhất.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì quan điểm và ước tính đối với PVT như trong báo cáo gần đây. Cụ thể, chúng tôi ước tính doanh thu năm 2023 đạt 10 nghìn tỷ đồng (+10% svck) và LNTT đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-2,5% svck). Chúng tôi duy trì khuyế nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 23.200 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh Q1/2023 có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu, nếu kết quả thực tế tích cực hơn so với số liệu sơ bộ.