Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (VCG): Cập nhật KQKD 1H24

Kết quả kinh doanh 1H24

CTCP Xây dựng và Xuất nhập khẩu Việt Nam (VCG) báo cáo doanh thu 6T24 đạt 5.463 tỷ đồng (-16,4% YoY), do hai mảng Xây dựng và Bất động sản đều báo cáo mức giảm lần lượt là 9,3% và 55,1%. Mặc dù doanh thu giảm nhưng lợi nhuận gộp vẫn tăng đáng kể lên 1.072 tỷ đồng (+32% YoY), nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng Bất động sản tăng từ 30,6% lên 76,5% (YoY). Ngoài ra, công ty đã giải quyết được một lượng nợ đáng kể trong nửa đầu năm 2024, nhờ đó giảm đáng kể chi phí lãi vay so với năm ngoái và tăng thu nhập ròng. Qua đó, LNST tăng đáng kể lên 618 tỷ đồng từ mức 128 tỷ đồng (+353% YoY)

Phân khúc xây dựng: Phân khúc này vẫn là động lực tăng trưởng chính của công ty, chiếm 66% doanh thu. Tăng trưởng doanh thu giảm xuống còn 3.622 tỷ đồng (- 9,3% YoY), mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên 3,4% từ 1,5% (YoY). Đáng chú ý nhất là vào tháng 8, liên danh gồm 6 thành viên – trong đó có VCG – đã trúng gói thầu số 4,7, trị giá khoảng 6.300 tỷ đồng của Sân bay Quốc tế Long Thành, một trong những dự án trọng điểm của quốc gia.

Phân khúc bất động sản: Mặc dù doanh thu sụt giảm (-55% YoY), lợi nhuận gộp bất ngờ tăng vọt lên 552 tỷ đồng (+12% YoY), với tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 76% (từ 31% YoY). Mặc dù lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận gộp tăng ấn tượng nhưng công ty không công bố thông tin chi tiết liên quan các giao dịch này.

Triển vọng FY24 & Định giá

Chúng tôi điều chỉnh dự báo doanh thu hợp nhất lên 11.495 tỷ đồng (từ 12.417 tỷ đồng YoY), LNST của công ty mẹ lên 769 tỷ đồng (từ 197 tỷ đồng) và EPS lên 1.439 đồng (từ 368 đồng). Thu nhập điều chỉnh cao hơn nhiều so với số liệu trước đó, phần lớn là nhờ thu nhập tăng từ lợi nhuận gộp từ phân khúc Bất động sản, mà chúng tôi coi là thu nhập bất thường. Mặc dù gánh nặng nợ của công ty đã giảm bớt phần nào nhưng bảng cân đối kế toán của công ty vẫn bị trì trệ bởi phân khúc bất động sản. Hơn nữa, các chất xúc tác tích cực đang giảm dần và chúng tôi thấy chúng ít hơn trong ngắn hạn.