Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ): Các mảng kinh doanh chính tăng trưởng ổn định

Nguồn: VCSC

Các mảng kinh doanh chính tăng trưởng ổn định

 

 

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã công bố KQKD sơ bộ quý 2/2022 với doanh thu thuần đạt 8,1 nghìn tỷ đồng (+81% YoY) và LNST đạt 367 tỷ đồng (+65% YoY). Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần đạt 18,2 nghìn tỷ đồng (+56,5% YoY) và LNST đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+48% YoY), lần lượt hoàn thành 72% và 70% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

KQKD trên tương ứng doanh thu thuần đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+160% YoY) và LNST đạt 82 tỷ đồng (+64% YoY) trong tháng 06/2022. Mặc dù KQKD cho thấy tín hiệu phục hồi tính đến tháng 06/2022, chúng tôi lưu ý rằng tháng 06/2021 là mức cơ sở thấp. TP. HCM - nơi thường chiếm khoảng một nửa doanh thu bán lẻ của PNJ - đã áp dụng các biện pháp giãn cách xã hội vào tháng 06/2021 và tất cả các cửa hàng của PNJ tại TP. HCM đều đóng cửa cho đến giữa tháng 10/2021. Do đó, chúng tôi kỳ vọng PNJ sẽ có tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ trong cả doanh thu lẫn lợi nhuận trong quý 3/2022 từ mức cơ sở thấp.

Doanh thu mảng bán lẻ đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+90% YoY) trong quý 2/2022, mà chúng tôi cho là ổn định so với mức 5,8 nghìn tỷ đồng trong mùa cao điểm trong quý 1/2022. Xét về kết quả hoạt động chung theo từng mảng trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu bán lẻ (chiếm 59% tổng doanh thu trong nửa đầu năm 2022) tăng 62% YoY, doanh thu bán buôn (12% tổng doanh thu trong nửa đầu năm 2022) tăng 30% YoY và vàng miếng (28% tổng doanh thu trong nửa đầu năm 2022) tăng 66% YoY.

Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của PNJ giảm YoY (17,6% trong 6 tháng đầu năm 2022 so với 18,6% trong 6 tháng đầu năm 2021) là do biên lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ thấp hơn do thay đổi trong cơ cấu sản phẩm. Ngoài ra, đóng góp tăng từ vàng miếng trong cơ cấu doanh thu của PNJ (tăng từ 27% trong 6 tháng đầu năm 2021 lên 28% trong 6 tháng đầu năm 2022) đã góp phần làm giảm biên lợi nhuận gộp khi mảng này thường có biên lợi nhuận gộp thấp (khoảng 1%, theo ước tính của chúng tôi). Chúng tôi đang trao đổi thêm với ban lãnh đạo công ty về diễn biến này.

Số lượng cửa hàng của PNJ là 351 cửa hàng tính đến cuối tháng 06/2022 so với 341 cửa hàng tính đến cuối năm 2021. Trong 6 tháng đầu năm 2022, PNJ đã mở mới 16 cửa hàng vàng, nâng cấp 11 cửa hàng vàng, mở thêm 2 cửa hàng Style by PNJ mới và đóng cửa 3 cửa hàng vàng và 6 cửa hàng bạc. Cuối quý 2/2022, PNJ có 332 cửa hàng vàng, 8 cửa hàng bạc độc lập, 3 cửa hàng CAO Fine (thương hiệu trang sức cao cấp của PNJ), 4 cửa hàng Style by PNJ, 1 cửa hàng Đồng hồ PNJ và 3 cửa hàng PNJ Art (showroom quà tặng doanh nghiệp) . Trong khi PNJ tiếp tục đóng cửa các cửa hàng bạc để tối ưu hóa khả năng sinh lời, thì hình thức quầy bán trong cửa hàng (SiS) vẫn tiếp tục được mở rộng.