Vật liệu - Hóa chất: Các doanh nghiệp sản xuất urê bước vào giai đoạn ổn định hơn
Nguồn: HSC
Các doanh nghiệp sản xuất urê bước vào giai đoạn ổn định hơn
- HSC tin rằng thị trường urê toàn cầu đang tìm kiếm một trạng thái cân bằng mới và giá urê nhiều khả năng sẽ giao dịch trong biên độ hẹp hơn so với ba năm qua. Do đó, lợi nhuận của DCM và DPM - hai công ty sản xuất phân bón HSC khuyến nghị - có khả năng bước vào giai đoạn ổn định hơn, nhờ giá bán bình quân và giá khí đầu vào tương đối ổn định.
- Đề xuất sửa đổi luật thuế giá trị gia tăng (GTGT), cho phép các doanh nghiệp được kê khai hoàn thuế GTGT đầu vào, nếu được phê duyệt, dự kiến sẽ mang lại lợi ích cho DCM và DPM từ năm 2025 trở đi. Chúng tôi đang chờ sự phê duyệt cuối cùng trước khi đưa thông tin này vào dự báo lợi nhuận của mình.
- HSC nâng khuyến nghị của DCM lên Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu mới là 39.000đ (từ 32.500đ), và duy trì Nắm giữ đối với DPM tại giá mục tiêu mới là 37.900đ (tăng 10,8%).
Thị trường urê có khả năng bước vào giai đoạn ổn định hơn
Trong ba năm qua, thị trường urê toàn cầu đã có những biến động mạnh mẽ do gián đoạn sản xuất vì giá nguyên liệu đầu vào cao và các biện pháp hạn chế thương mại toàn cầu. Tuy nhiên, gần đây, thị trường urê đang tìm kiếm một mức cân bằng cung cầu mới khi cả chỉ số sức mua của thị trường và giá urê đều quay trở lại mức bình thường. Đáng chú ý, trong giai đoạn từ tháng 12/2023 đến tháng 3/20204, giá urê giao ngay bình quân tại khu vực Trung Đông giao dịch trong biên độ hẹp từ 300-380USD/tấn - tương tự mức giá của nửa đầu năm 2021 - mặc dù cuộc xung đột ở Ukraina vẫn đang diễn ra và lệnh cấm xuất khẩu của Trung Quốc vẫn có hiệu lực.
Lợi nhuận của DCM và DPM giai đoạn 2024-2026 tăng trưởng một chữ số
HSC cập nhật dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024-2025 dựa trên các đánh giá về xu hướng thị trường và kết quả kinh doanh 2023. Đối với DCM, chúng tôi điều chỉnh tăng bình quân 15,5% lợi nhuận thuần năm 2024-2025, nhờ tăng giả định công suất NPK mới (sau thương vụ mua lại nhà máy phân bón gần đây) và giảm giả định chi phí khấu hao. Đối với DPM, dự báo lợi nhuận thuần cơ bản giữ nguyên do dự báo giá khí đầu vào và giá bán bình quân sẽ ổn định. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026 với lợi nhuận của DCM và DPM lần lượt đạt 1.242 tỷ đồng (tăng trưởng 7,2%) và 705 tỷ đồng (không tăng trưởng). Theo đó, trong giai đoạn 2023-2026, lợi nhuận thuần của DCM và DPM dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm lần lượt là 3,9% và 10,7%.
HSC lưu ý Dự thảo sửa đổi Luật Thuế GTGT đang đề xuất chuyển phân bón vào danh mục sản phẩm chịu thuế suất 5%. Nếu được Quốc hội thông qua vào tháng 10/2024, Luật Thuế GTGT sửa đổi dự kiến sẽ hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận của các công ty phân bón trong nước từ năm 2025, vì các công ty này có thể kê khai hoàn thuế GTGT đầu vào. Những tiến triển của việc này có khả năng sẽ hỗ trợ tâm lý thị trường. HSC đang chờ sự phê duyệt cuối cùng trước khi đưa thông tin này vào dự báo lợi nhuận của mình.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận, HSC nâng khuyến nghị đối với DCM lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ) với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 39.000đ (tăng 20%, tiềm năng tăng giá 7,3%). Sau khi giá cổ phiếu tăng 12% trong 3 tháng qua, DCM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 17 lần, cao hơn 1,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2018 ở mức 8,9 lần (theo chúng tôi là bị định giá thấp). HSC tin rằng cổ phiếu DCM xứng đáng được định giá lại ở mặt bằng cao hơn do triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ hơn chủ yếu nhờ công suất mở rộng. Chúng tôi cũng tăng 10,8% giá mục tiêu của DPM lên 37.900đ nhưng duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với cổ phiếu này vì tiềm năng tăng giá chỉ là 3%. Sau khi giá cổ phiếu tăng 10% trong 3 tháng qua, DPM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 20,9 lần, cao hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2018 ở mức 13,2 lần).
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
