Vật liệu - Hóa chất: Doanh nghiệp sản xuất urê của Việt Nam hưởng lợi từ cuộc khủng hoảng khí tại Châu Âu

Nguồn: HSC

Doanh nghiệp sản xuất urê của Việt Nam hưởng lợi từ cuộc khủng hoảng khí tại Châu Âu

 

 

Tóm tắt

• Cuộc khủng hoảng khí tại Châu Âu đã làm sản lượng tại đây giảm 70%, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu cung diễn ra từ tháng 6/2021 vì giá khí và giá than ở mặt bằng cao.
• Giá urê thế giới đã hồi phục vào cuối tháng 8/2022 trước xu hướng tăng gần đây của giá khí và sự gia tăng nhu cầu khi bước vào mùa cao điểm. Giá urê nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở mặt bằng cao cho đến khi giá khí tự nhiên hạ nhiệt.
• DPM (Mua vào, giá mục tiêu 77.000đ) và DCM (Mua vào, giá mục tiêu 47.000đ) là những doanh nghiệp sản xuất urê chi phí thấp và sẽ hưởng lợi từ xu hướng tăng giá bán. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với cả 2 cổ phiếu với DPM là lựa chọn hàng đầu (tiềm năng tăng giá 50%).

Sự kiện: Cuộc khủng hoảng khí tại Châu Âu hỗ trợ giá urê

Tính đến ngày 29/8/2022, giá khí tham chiếu tại Châu Âu đã tăng 500% so với cùng kỳ và tăng 74% so với tháng trước, khiến sản lượng phân bón sản xuất của Châu Âu giảm 70%. Diễn biến trên gây thêm áp lực lên nguồn cung urê toàn cầu vốn đang thiếu hụt và chắc chắc sẽ đẩy giá urê lên mặt bằng mới.

Khi bắc bán cầu bước vào mùa đông và nhu cầu phân bón đạt đỉnh trong khoảng tháng 11 đến tháng 3 năm sau, HSC cho rằng giá phân bón nitơ sẽ tăng mạnh trong những tháng tới và giữ ở mặt bằng cao cho đến khi giá khí tự nhiên hạ nhiệt.

DPM và DCM sẽ hưởng lợi khi giá ure thế giới ở mặt bằng cao

DPM và DCM có chi phí sản xuất phân urê thấp vì chi phí khí đầu vào được tính dựa trên giá dầu nhiên liệu và giá dầu Brent (giá dầu nhiên liệu và giá dầu Brent có biên độ biến động ít hơn so với giá khí tự nhiên). Trên thực tế, cả 2 doanh nghiệp trên hiện đang hưởng lợi nhờ chi phí đầu vào thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành khác trong khi giá bán cao. HSC thấy rằng giá urê trong nước nói chung sát với bình quân giá thế giới mặc dù có cao hơn khoảng 10% trong hầu hết thời gian từ năm 2019 đến năm 2021 và thấp hơn khoảng 15% từ tháng 9/2021.

Vì lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm của cả DPM và DCM đúng kỳ vọng của HSC, giá urê trong nước sát dự báo, nên chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 cho DPM và DCM lần lượt tại 5.488 tỷ đồng (tăng 76%) và 4.030 tỷ đồng (tăng 110%).

Lợi nhuận có độ nhạy lớn với mặt bằng giá urê cao

HSC dự báo lợi nhuận của DPM, DCM sẽ đạt đỉnh trong năm 2022 và giảm vừa phải trong năm 2023-2024 vì giá urê dự báo sẽ giảm từ nền cao của năm 2022. Tuy nhiên dự báo của chúng tôi có thể trở nên hơi thận trọng nếu giá urê vượt kỳ vọng dựa trên tình hình hiện tại và khi đó lợi nhuận sẽ có độ nhạy lớn với mặt bằng giá urê. Nếu giá bán bình quân thực tế của sản phẩm urê cao hơn 15% so với dự báo hiện tại, lợi nhuận có thể tăng thêm hơn 60% (dựa trên ước tính của HSC).

HSC duy trì giá mục tiêu và khuyến nghị Mua vào. Trong đó, DPM là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi với tiềm năng tăng giá 50%, tiếp đến là DCM với tiềm năng tăng giá 31%.