Vật liệu - Hóa chất: Hạ dự báo chi phí đầu vào giúp nâng cao triển vọng lợi nhuận

Nguồn: HSC

Hạ dự báo chi phí đầu vào giúp nâng cao triển vọng lợi nhuận

 

 

Tóm tắt

• Giá urê thế giới dự báo sẽ ở mặt bằng cao trong năm 2023 vì nguồn cung thiếu hụt và mức sàn chi phí đầu vào cao, xuất phát từ cuộc khủng hoảng khí tại Châu Âu.
• Trong khi đó, giá khí đầu vào của 2 doanh nghiệp sản xuất urê từ khí là DPM và DCM nhiều khả năng giảm vì dự báo giá dầu Brent giảm trước lo ngại nền kinh tế thế giới giảm tốc.
• HSC lần lượt nâng bình quân 40,9% và 12,1% dự báo lợi nhuận năm 2023-2024 của DPM và DCM sau khi hạ giả định chi phí đầu vào.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cho cả DPM và DCM với giá mục tiêu lần lượt là 61.200đ (tiềm năng tăng giá 31,3%) và 40.800đ (tiềm năng tăng giá 29,3%).

Giá urê nhiều khả năng giữ ở mức cao trong khi giá dầu Brent dự báo giảm

Giá urê thế giới dự báo giữ ở mức cao đến hết năm 2023 và có thể là cả sau năm 2023 trước tác động của các nhân tố: gián đoạn nguồn cung gây ra do xung đột Nga-Ucraina, Trung Quốc hạn chế xuất khẩu và sản lượng tại Châu Âu giảm vì chi phí đầu vào tăng mạnh.

Trong khi đó Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) gần đây đã tiếp tục giảm dự báo giá dầu Brent năm 2023 xuống còn 94 USD/bbl từ 100 USD/bbl vào tháng 5 vào 97 USD/bbl vào tháng 9 vì lo ngại nền kinh tế thế giới giảm tốc.

Hai doanh nghiệp sản xuất urê từ khí là DPM và DCM sẽ hưởng lợi khi giá dầu Brent giảm vì giá khí đầu vào của 2 doanh nghiệp này được neo vào giá dầu Brent và giá dầu nhiên liệu.

Nâng dự báo lợi nhuận năm 2023-2024

Sau khi hạ dự báo giá dầu Brent cho năm 2023-2024, HSC giảm giả 22-24% giả định giá khí đầu vào cho DPM và DCM xuống lần lượt là 7,7 USD/mmbtu và 7,4 USD/mmbtu. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên giả định giá bán bình quân cho DPM và DCM vì các yếu tố cơ bản của thị trường urê thế giới vẫn vững chắc.

Giá khí đầu vào hiện chiếm khoảng 70% chi phí sản xuất của DPM và 55% chi phí đầu vào của DCM. Sau khi giảm giả định giá khí đầu vào, chúng tôi lần lượt nâng bình quân 40,9% và 12,1% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023-2024 cho DPM và DCM.

Mặc dù được điều chỉnh tăng đáng kể, lợi nhuận năm 2023-2024 của cả 2 doanh nghiệp dự báo giảm so với nền cao của năm 2022 vì HSC giả định giá urê sẽ giảm từ mức đỉnh của năm 2022.

Hạ giá mục tiêu nhưng duy trì khuyến nghị Mua vào

Mặc dù nâng dự báo lợi nhuận, HSC giảm 20,5% giá mục tiêu cho DPM xuống còn 61.200đ (tiềm năng tăng giá 31,3%) và giảm 13,2% giá mục tiêu cho DCM xuống còn 40.800đ (tiềm năng tăng giá 29,3%) sau khi điều chỉnh giả định định giá theo phương pháp DCF và chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2023. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào cho cả DPM và DCM.

HSC ưa thích DPM vì công ty hưởng lợi nhiều hơn từ xu hướng giảm giá khí tự nhiên và có lợi suất cổ tức cao ở mức 10,8%.