Vật liệu - Hóa chất: Triển vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất urê suy yếu; hạ khuyến nghị

                      Nguồn: HSC

Triển vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất urê suy yếu; hạ khuyến nghị

 

• Giá urê toàn cầu nhiều khả năng sụt giảm trong năm 2024 mặc dù nhu cầu vẫn cao, chủ yếu do nguồn cung tăng lên từ công suất mới đi vào hoạt động trong năm nay.
• Sau khi phân tích xu hướng giá đầu vào và đầu ra, HSC giảm bình quân lần lượt 25,9% và 43,7% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2025 đối với DCM và DPM đồng thời chúng tôi cũng giảm lần lượt 14,5% và 25,4% giá mục tiêu đối với 2 cổ phiếu này.
• Định giá của DCM và DPM đã cao với P/E trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 15 lần và 17,2 lần, cao hơn đáng kể so với bình quân quá khứ lần lượt ở mức 8,4 lần và 9,9 lần. HSC hạ khuyến nghị đối với cả 2 doanh nghiệp này xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng).

 

Giá urê nhiều khả năng sẽ giảm trong năm 2024-2025

 

Giá urê bình quân giao ngay tại khu vực Trung Đông (đại diện cho giá urê toàn cầu được World Bank sử dụng) trong tháng 10/2023 phục hồi 43% lên 411 USD/tấn từ mức đáy trong năm là 287 USD/tấn vào tháng 6/2023. Tuy nhiên, mức giá này vẫn thấp hơn 7,5% so với tháng 1/2023 và thấp hơn 51% so với tháng 1/2022. HSC dự đoán giá urê toàn cầu sẽ tiếp tục giảm trong năm 2024 và 2025 do nguồn cung tăng lên từ công suất mới ở Ấn Độ, Trung Quốc & Nga trong năm 2023, cùng với giá than và giá dầu từ Mỹ & Trung Quốc giảm.

 

Hiện vẫn có những yếu tố khó đoán về xu hướng giá, chủ yếu đến từ nguồn cung, như xu hướng giá đầu vào, các biện pháp hạn chế thương mại và rủi ro địa chính trị gia tăng trên toàn cầu ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất và xuất khẩu urê.

 

HSC hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2025 sau khi giảm giả định giá bán bình quân

 

Trên cơ sở triển vọng giá bán bình quân sụt giảm, HSC hạ lần lượt 43,7% và 25,9% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2025 đối với DPM & DCM. Theo đó, lợi nhuận thuần 3 năm của DPM & DCM dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR rất kém hấp dẫn, lần lượt là - 49,6% & -40%.

 

Định giá và khuyến nghị

 

Định giá của cả DCM & DPM đang đắt với P/E trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 15 lần (đắt hơn 1,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2018 ở mức 8,4 lần) và 17,2 lần (đắt hơn 2,0 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2018 ở mức 9,9 lần).

 

DPM có mức lợi suất cổ tức hấp dẫn lần lượt ở mức 12,1% và 6,1% trong năm 2023-2024 nhưng chúng tôi cho rằng yếu tố này chỉ đủ để giúp giữ thị giá ở mặt bằng hiện tại vì đã sát giá trị hợp lý.