Vật liệu - Kim loại công nghiệp: POM tái cấu trúc không ảnh hưởng nhiều đến ngành thép

                                                                       Nguồn: HSC

POM tái cấu trúc không ảnh hưởng nhiều đến ngành thép

• Pomina (POM; Chưa khuyến nghị), một doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng, vừa qua đã công bố tài liệu ĐHCĐ bất thường. POM đang xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tái cấu trúc thông qua việc thành lập một pháp nhân mới là CTCP Pomina Phú Mỹ.
• Pháp nhân mới được thành lập với 2 cổ đông: POM thông qua đóng góp nhà máy/đất/máy móc và một đối tác chiến lược đóng góp tiền. Kế hoạch này nhằm giải quyết những khó khăn tài chính và cải thiện hiệu quả hoạt động của công ty.
• Pháp nhân mới sẽ giúp nâng cao hiệu quả hoạt động của Pomina, thương hiệu thép xây dựng cũng như thị phần của công ty. Tuy nhiên, HSC cho rằng tác động chung tới toàn ngành thép sẽ không đáng kể và yếu tố chuyên môn đóng vai trò quan trọng hơn.

 

Tóm tắt tình hình của Pomina

 

Pomina (POM) là doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng lớn nhất trong giai đoạn 2010- 2013, nhưng sau đó đã bị HPG vượt qua (Tăng tỷ trọng; giá mục tiêu 32.200đ) và đánh mất vị trí dẫn đầu kể từ năm 2014. Trong giai đoạn 2010-2016, POM là công ty lớn nhất tại thị trường miền Nam nhờ thương hiệu mạnh, mạng lưới phân phối rộng rãi (thông qua cổ đông sáng lập – CTCP Thép Việt) và chất lượng sản phẩm cao.

 

Trong năm 2017, Pomina đã công bố kế hoạch mở rộng kinh doanh sang mảng tôn mạ thông qua việc xây dựng nhà máy mới và bổ sung công nghệ BOF (lò cao) mới để sản xuất các sản phẩm thép xây dựng từ quặng sắt & than cốc. Do thất bại trong việc mở rộng và thiếu chuyên môn về vận hành nhà máy mới, dự án mới đã không mang lại kết quả như mong đợi. Do đó, vốn đầu tư khổng lồ tại hai dự án mới này đã tạo ra gánh nặng lớn cho POM kể từ năm 2019.

 

POM đã lỗ nặng trong năm 2019, 2022 và 2023 với lợi nhuận giữ lại bắt đầu âm từ năm 2022. Tại thời điểm cuối năm 2023, tổng nợ vay của công ty là 6,3 nghìn tỷ đồng với tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH ở mức rất rủi ro là 3,95 lần, cao hơn đáng kể so với bình quân các công ty cùng ngành ở mức dưới 1 lần.

 

Kế hoạch tái cấu trúc để giải cứu công ty

 

POM xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tái cơ cấu thông qua ĐHCĐ bất thường, dự kiến tổ chức vào ngày 1/3/2024.

 

Thành lập pháp nhân mới – CTCP Pomina Phú Mỹ. POM sẽ đóng góp nhà máy, quỹ đất & máy móc trong khi một đối tác chiến lược mới sẽ đóng góp tiền. Vốn điều lệ và cơ cấu cổ đông sẽ được công bố tại ĐHCĐ bất thường.

 

Mục đích của việc tái cơ cấu là nhằm đồng bộ dây chuyền sản xuất sản phẩm thép xây dựng của công ty từ đó có thể giúp nâng cao hiệu quả sản xuất.

 

Thu về tiền mặt: Tài sản góp vốn sẽ được đánh giá lại trước khi đóng góp. Sau khi tái cơ cấu, POM sẽ nhận được tiền bằng phần chênh giữa tài sản đem góp vốn và phần vốn cần góp vào pháp nhân mới. Nguồn tiền này sẽ giúp POM thanh toán một phần khoản vay ngân hàng hiện tại.

 

Kết luận và khuyến nghị

 

Theo chúng tôi, nguồn tiền mới từ đối tác chiến lược tiềm năng sẽ phần nào giúp POM vượt qua khó khăn tài chính đã kéo dài suốt 5 năm qua. Tuy nhiên, HSC không nhận thấy bất kỳ thay đổi cơ cấu nào đối với ngành thép từ thương vụ này do ngành thép đòi hỏi chuyên môn cao và quy mô lớn để làm chủ các công nghệ tiên tiến. Ngoài ra, thời gian tái cơ cấu thường kéo dài vài năm. Do đó, chúng tôi cho rằng sẽ không có rủi ro nào đối với HPG (Tăng tỷ trọng; giá mục tiêu 32.200đ) về việc gia tăng cạnh tranh trong ngành.