Vật liệu - Kim loại công nghiệp: Tiếp tục hồi phục bất chấp khó khăn gia tăng

                                            Nguồn: HSC

Tiếp tục hồi phục bất chấp khó khăn gia tăng

 

 

• HSC duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng ngành thép trên cơ sở (1) sản lượng tiêu thụ hồi phục nhờ điều kiện kinh tế vĩ mô tốt lên và (2) tỷ suất lợi nhuận cải thiện nhờ giá thép tăng và hiệu suất hoạt động nhà máy tăng.
• Tình trạng dư thừa công suất thép ở Trung Quốc gây ra những lo ngại về tình hình cạnh tranh toàn cầu, trong khi chi phí vận tải tăng lên có thể ảnh hưởng tiêu cực tới nhu cầu đối với sản phẩm thép. Những thách thức này có thể gây ra rủi ro đối với kỳ vọng của chúng tôi về tốc độ hồi phục của ngành thép.
• Giá cổ phiếu ngành thép đã có một năm tăng tốt trong 2023. HPG (Tăng tỷ trọng, tiềm năng tăng giá 16%) vẫn là lựa chọn hàng đầu của HSC dựa trên kỳ vọng hưởng lợi từ việc thúc đẩy giải ngân đầu tư công, trong khi HSG (nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng, tiềm năng tăng giá 9%), cùng với bảng CĐKT cải thiện, cũng dự kiến sẽ chuyển biến tích cực trong năm 2024.

 

Ước tính KQKD Q4/2023

 

Lợi nhuận thuần Q4/2023 của 3 công ty thép trong danh sách khuyến nghị của HSC dự kiến sẽ chuyển biến tích cực so với cùng kỳ năm trước nhờ sản lượng tiêu thụ và tỷ suất lợi nhuận phục hồi so với tình trạng lỗ thuần lớn trong Q4/2023. Đối với doanh nghiệp đầu ngành HPG, chúng tôi ước tính lợi nhuận Q4/2023 khả quan nhờ mức sản lượng tiêu thụ tăng 23% so với quý trước. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng mạnh của sản lượng sẽ bị triệt tiêu một phần vì tỷ suất lợi nhuận sụt giảm trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao bắt đầu phản ánh vào KQKD. Nếu bao gồm khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho ước tính 273 tỷ đồng, lợi nhuận thuần Q4/2023 của HPG ước tính đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (tăng 7,3% so với quý trước). Đối với HSG, chúng tôi dự báo lợi nhuận HĐKD cốt lõi Q1/2024 đạt 130 tỷ đồng, giảm 70% so với quý trước do không còn dư địa để cắt giảm chi phí như trong quý trước. Trong khi đó, HSC ước tính lợi nhuận HĐKD cốt lõi Q4/2023 của NKG đạt 81 tỷ đồng, tăng 243,1% so với mức nền thấp quý trước.

 

Triển vọng lợi nhuận tích cực trong năm 2024-2025 nhờ sản lượng tiêu thụ và tỷ suất lợi nhuận cải thiện…

 

HSC dự báo lợi nhuận năm 2024-205 sẽ tăng trưởng mạnh từ mức nền thấp trong năm 2023. Chúng tôi dự báo tổng lợi nhuận thuần của 3 công ty thép trong danh sách khuyến nghị tăng trưởng lần lượt 66% & 26% trong năm 2024-2025. Động lực chính trong giai đoạn này gồm sản lượng tiêu thụ phục hồi (nhờ Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công và thị trường BĐS phục hồi) và tỷ suất lợi nhuận tăng (nhờ quy mô tăng, cơ cấu sản phẩm cải thiện và giá bán bình quân tăng). Sản lượng xuất khẩu tăng trưởng mạnh là động lực chính giúp nhu cầu phục hồi trong năm 2023, kể từ năm 2024, HSC kỳ vọng nhu cầu trong nước - với tỷ suất lợi nhuận cao hơn - sẽ hồi phục và bù đắp cho tác động tiêu cực từ sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trên toàn cầu.

 

…nhưng vẫn tiềm ẩn những thách thức

 

Do dư thừa công suất trở lại, Trung Quốc đã đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu trong bối cảnh nhu cầu nội địa yếu. Theo chúng tôi, tình trạng dư thừa công suất thép ở Trung Quốc có thể sẽ gây khó khăn cho ngành công nghiệp thép của quốc gia này trong thời gian tới. Trong khi đó, cuộc xung đột ở Biển Đỏ làm chi phí vận chuyển tăng lên, từ đó làm gia tăng chi phí đầu vào & giá bán. Thông thường, xu hướng tăng của giá hàng hóa là tín hiệu tốt giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận nhưng do nền kinh tế toàn cầu hiện vẫn đang suy yếu, giá hàng hóa tăng lên có thể tác động tiêu cực lên nhu cầu.

 

Định giá và khuyến nghị

 

Nhìn chung, sau khi giá tăng mạnh trong 3 tháng và 1 năm qua, định giá P/E và P/B của những cổ phiếu thép hiện đang cao hơn so với bình quân quá khứ (ngoại trừ P/B của HPG). HPG (Tăng tỷ trọng) hiện vẫn là lựa chọn hàng đầu của HSC nhờ hưởng lợi từ đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS. HSG (nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng) cũng đang bị định giá thấp khi nhìn vào triển vọng sau khi hoàn tất tái cơ cấu cùng bảng tình hình tài chính lành mạnh.