Ngân hàng Ngoại thương VCB KQKD Q3/2021 khả quan

Nguồn: HSC

KQKD Q3/2021 khả quan trong bối cảnh áp lực lên chất lượng tài sản tăng

 

 

Tóm tắt

KQKD Q3/2021 của VCB khả quan với lợi nhuận thuần đạt 4.954 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ năm trước). Lợi nhuận thuần 9 tháng đạt 15.452 tỷ đồng (tăng 20,9% so với cùng kỳ). Kết quả Q3/2021 khả quan hơn một chút so với kỳ vọng của HSC.

Tín dụng tăng trưởng mạnh (tăng 11,5% so với đầu năm và tăng 1,6% so với quý trước) trong khi tỷ lệ NIM giảm 30 điểm cơ bản so với quý trước vì VCB hỗ trợ lãi suất cho khách hàng chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19. Thu nhập ngoài lãi khiêm tốn với lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 10,3% so với cùng kỳ.

Áp lực lên chất lượng tài sản tăng với nợ xấu tăng 59% so với đầu năm và tỷ lệ nơ xấu tăng lên 1,16% từ 0,74% tại thời điểm cuối Q2/2021. Chi phí dự phòng tăng 24% so với cùng kỳ và hệ số LLR là 243%.

HSC đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021

VCB công bố KQKD Q3/2021 khả quan với lợi nhuận thuần đạt 4.954 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ và tăng 16% so với quý trước). Kết quả Q3/2021 của VCB khả quan hơn tương đối so với các NHTM có vốn nhà nước khác và vượt kỳ vọng của HSC.

Trong Q3/2021, thu nhập lãi thuần tăng tốt (tăng 19,5% so với cùng kỳ) nhưng lãi thuần HĐ dịch vụ và thu nhập khác đạt khiêm tốn; trong khi đó chi phí hoạt động tăng vừa phải (tăng 9,3% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng tiếp tục khá mạnh (tăng 24% so với cùng kỳ). Nói chung, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2021 đạt 15.452 tỷ đồng (tăng 20,9% so với cùng kỳ).

Tín dụng tăng trưởng chậm lại trong Q3/2021

Tín dụng tăng 11,5% so với đầu năm (tăng 1,6% so với quý trước), cao hơn nhiều mức tăng trưởng bình quân ngành khoảng 7,2%. Trong đó cho vay khách hàng cá nhân và DNNVV nhiều khả năng tăng trưởng mạnh hơn cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn. Về mặt huy động, tiền gửi khách hàng tăng mạnh trong Q3/2021 (tăng 5,4% so với quý trước và tăng 7,4% so với đầu năm).

Theo đó, hệ số LDR thuần giảm còn 84,5% từ 87,7% tại thời điểm cuối Q2/2021. Hiện tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn đã tăng lên 34,3% từ 33,2% tại thời điểm cuối Q2/2021.

Tỷ lệ NIM giảm nhẹ

Tỷ lệ NIM Q3/2021 giảm 30 điểm cơ bản so với quý trước xuống còn 3,26% vì lợi suất gộp giảm 23 điểm cơ bản so với quý trước xuống còn 5,51% và chi phí huy động tăng 5 điểm cơ bản so với quý trước lên 2,39%. Tác động của các gói hỗ trợ lãi suất đối với VCB dường như chỉ ở mức vừa phải nếu so với các ngân hàng khác. Nói chung, tỷ lệ NIM 9 tháng đầu năm 2021 bình quân đạt 3,33% (tăng 26 điểm cơ bản so với cùng kỳ) nhờ chi phí huy động (giảm 90 điểm cơ bản so với cùng kỳ) giảm mạnh hơn lợi suất gộp (giảm 63 điểm cơ bản so với cùng kỳ).

HSC kỳ vọng tỷ lệ NIM Q4/2021 sẽ vẫn ở tương đương mặt bằng 9 tháng đầu năm vì VCB nhiều khả năng sẽ áp dụng gói hỗ trợ lãi suất đến cuối năm. Theo đó, thu nhập lãi thuần tăng 19,5% so với cùng kỳ lên 10.428 tỷ đồng trong Q3/2021 và tăng 22,3% so với cùng kỳ lên 31.597 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021.

Thu nhập ngoài lãi Q3/2021 gần như không đổi

Tổng thu nhập ngoài lãi Q3/2021 giảm 1,3% so với cùng kỳ còn 2.825 tỷ đồng, chủ yếu vì lãi thuần HĐ dịch vụ (giảm 10,3% so với cùng kỳ) và thu nhập từ thu hồi nợ xấu (giảm 16,3% so với cùng kỳ) giảm mặc dù lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng ổn định (tăng 13,4% so với cùng kỳ và tăng 19% so với quý trước). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, thu nhập ngoài lãi đạt 10.236 tỷ đồng (tăng 16,7% so với cùng kỳ) nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ (tăng 41,1% so với cùng kỳ) tăng mạnh vì có khoản phí bancassuarance trả trước ghi nhận trong 9 tháng đầu năm 2021 so với 9 tháng đầu năm 2020 và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng ổn định (tăng 8,1% so với cùng kỳ).

Hiệu quả hoạt động cải thiện một chút

Chi phí hoạt động đạt 5.002 tỷ đồng (tăng 9,3% so với cùng kỳ), trong đó chi phí nhân viên là 2.255 tỷ đồng (tăng 19,1% so với cùng kỳ) với số lượng nhân viên tăng 6%. Chi phí hoạt động 9 tháng đầu năm là 14.513 tỷ đồng (tăng 15,1% so với cùng kỳ), và hệ số CIR giảm còn 34,7% từ 36,4% trong 9 tháng đầu năm 2020.

Áp lực lên chất lượng tài sản tăng

VCB tiếp tục chủ động trích lập chi phí dự phòng trong Q3/2021, là 2.513 tỷ đồng (tăng 24,1% so với cùng kỳ). Ngân hàng chỉ xóa 210 tỷ đồng nợ xấu (0,2% dư nợ cho vay) trong Q3/2021 trong khi nợ xấu mới hình thành là 4.229 tỷ đồng (bằng 0,45% dư nợ cho vay). Theo đó, nợ xấu tuyệt đối tăng 58,5% lên 10.884 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ nợ xấu là 1,16% (so với 0,74% tại thời điểm cuối Q2/2021 và 0,62% tại thời điểm cuối năm 2020). Hệ số LLR giảm còn 243% từ 352% tại thời điểm cuối Q2/2021. Tóm lại, HSC thấy rằng áp lực đối với chất lượng tài sản của VCB đang tăng lên tại thời điểm cuối Q3/2021.

HSC đang xem xét dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị

Chúng tôi đang xem xét dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi VCB công bố KQKD Q3/2021. Ngân hàng hiện có P/B dự phóng năm 2022 là 2,57 lần; cao hơn 50% so với bình quân ngành.