VEA - Thời kỳ khó khăn nhất đã qua

Nguồn: HSC

Thời gian khó khăn nhất đã qua; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt:

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và nâng 4,7% giá mục tiêu lên 53.900đ. Chúng tôi chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2022, từ đó bù đắp cho việc hạ dự báo lợi nhuận năm 2021-2023 nhằm phản ánh tác động của giãn cách xã hội.
• Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần năm 2021 giảm 11% nhưng sau đó tăng trưởng 19% trong năm 2022 và tăng trưởng 9% trong năm 2023.
• Hiện VEA giao dịch với P/E là 11,3 lần và 10,2 lần (P/E trượt dự phóng 1 năm), cao hơn bình quân P/E quá khứ là 10,9 lần. HSC kỳ vọng VEA sẽ duy trì được lợi suất cổ tức hấp dẫn là 9-11%

Sự kiện: Công bố doanh số tháng 8/2021 và 8 tháng đầu năm 2021

Tổng doanh số bán xe của các liên doanh của VEA lập đáy mới trong tháng 8 vì chịu ảnh hưởng của các biện pháp giãn cách xã hội đã được áp dụng tại nhiều tỉnh thành. Doanh số bán xe máy của Honda giảm tháng thứ 5 liên tiếp xuống còn 98.789 xe (giảm 44% so với cùng kỳ) trong khi doanh số bán xe ô tô của các liên doanh giảm 58% so với cùng kỳ xuống còn 3.348 xe.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2021, doanh số bán xe máy của Honda giảm 6% so với cùng kỳ trong khi doanh số bán xe ô tô của các liên doanh đi ngang so với cùng kỳ. HSC dự tính doanh số cả xe máy và xe ô tô tại các liên doanh của VEA sẽ giảm mạnh so với cùng kỳ trong 6 tháng cuối năm 2021.

Tác động: Giảm dự báo lợi nhuận năm 2021-2023

HSC giảm 11% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 vì doanh số bán xe của các liên doanh giảm. Công ty HSC cũng giảm 3-4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 vì cho rằng thu nhập khả dụng của người dân sẽ giảm do giãn cách xã hội kéo dài trong năm 2021.

Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần năm 2012 giảm 11% nhưng tăng trưởng 19% trong năm 2022 và 9% trong năm 2023. Dự báo mới của HSC cho 3 năm tới thấp hơn từ 4-10% so với bình quân thị trường.

Định giá và khuyến nghị

HSC nâng 4,7% giá mục tiêu lên 53.900đ (tiềm năng tăng giá: 27,4%). Tại thị giá hiện tại, VEA không đắt với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,2 lần; thấp hơn bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ là 10,9 lần.

HSC vẫn ưa thích VEA vì tính an toàn, đồng thời VEA cũng có thể hồi phục khi các biện pháp giãn cách được gỡ bỏ. Theo dự báo của HSC, lợi suất cổ tức có thể được duy trì bền vững ở mức hấp dẫn là 9-11%. Giữ nguyên khuyến nghị Mua vào.