VEAM Corp (VEA): Doanh số tháng 9/2022 mạnh mẽ, nhờ nguồn cung phục hồi

Nguồn: BVSC

Doanh số tháng 9/2022 mạnh mẽ, nhờ nguồn cung phục hồi

 

 

Sản lượng xe máy của Honda: mạnh mẽ, nhờ nguồn cung tăng

Honda Việt Nam báo cáo doanh số xe máy Tháng 9 tăng mạnh 26,1% m/m lên mức cao thứ hai kể từ đầu năm tới nay, đạt 250.132 chiếc (+151,0% y/y), chủ yếu được hỗ trợ bởi nguồn cung nới lỏng. Điều này cũng giúp tạo ra cơ cấu bán hàng tốt hơn (đóng góp lớn hơn của xe tay ga có BLN cao).

Lũy kế 3Q22, sản lượng xe máy của Honda đạt 612.810 chiếc (+68,2% y/y; +25,6% q/q).

Cải thiện cơ cấu bán hàng cũng giúp mở rộng BLN, đây là động lực chính cho triển vọng thu nhập của VEA, do đóng góp chính từ xe máy vào lợi nhuận từ các liên doanh.

Sản lượng ô tô: mạnh mẽ, tăng 43,7% m/m và 179,3% y/y

VAMA báo cáo sản lượng tiêu thụ ô tô Tháng 9 tăng 9,5% m/m đạt 28.756 chiếc, tăng 133,9% y/y so với mức thấp năm ngoái do lockdown. Lũy kế, sản lượng tiêu thụ ô tô trong 3Q22 và 9T22 đạt mức cao lần lượt là 79.484 chiếc (+133,9% y/y) và 264.951 chiếc (+56,1% y/y).

• Sản lượng bán hàng trong 3Q22 của Toyota tăng 138,7% y/y lên 21.045 chiếc, vượt ước tính của chúng tôi là 18.565 chiếc.
• Doanh số bán hàng 3Q22 của Honda là 4.952 chiếc (tăng 105,1% y/y), cao hơn ước tính của chúng tôi là 4.487 chiếc.
• Doanh số bán hàng 3Q22 của Ford tăng 68,8% y/y đạt 5.821 chiếc, thấp hơn một chút so với ước tính của chúng tôi là 5.992 chiếc.

Triển vọng nửa cuối năm 2022 đầy hứa hẹn

Chúng tôi lạc quan về triển vọng của VEA trong nửa cuối năm 2022, nhờ: (1) nhu cầu phục hồi mạnh mẽ; (2) Tết âm lịch 2023 đến sớm hơn thường lệ (doanh số bán hàng 4Q22 có khả năng rất lạc quan); và (3) triển vọng BLN tiếp tục cải thiện.

Ước tính lợi nhuận ròng 3Q22 của chúng tôi cho VEA tăng mạnh 116,7% lên 1.616 tỷ đồng; trong khi kỳ vọng lợi nhuận ròng 4Q22 đạt 2.055 tỷ đồng (tăng 27,2% q/q; tăng 9,4% y/y).

Chi trả cổ tức bằng tiền mặt năm 2021 vẫn là catalyst ngắn hạn

VEA đã chốt việc chi trả cổ tức năm 2021 bằng tiền mặt gần đây. Cổ tức tiền mặt năm 2021 là 4.494 đồng/cổ phiếu, tương đương với tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 10,3%, duy trì là catalyst ngắn hạn cho cổ phiếu, theo quan điểm của chúng tôi.

Duy trì Outperform với TP là 56.464 đồng/cp (Upside: 29,5%)

BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với VEA, với giá mục tiêu (TP) không đổi ở mức 56.464 đồng/cổ phiếu (Upside: 29,5%). Ở mức giá hiện tại, VEA đang giao dịch với P/E năm 2022 là 8,4x so với mức trung bình 5 năm là 10,2x.

Chúng tôi thích VEA với chủ đề đầu tư phòng thủ, đặc trưng bởi: (1) vị thế giàu tiền mặt, cho phép VEA hưởng lợi từ môi trường lãi suất tăng; (2) tỷ lệ tiếp xúc lớn với thị thường nội địa sẽ giúp hạn chế tác động của suy thoái kinh tế từ các quốc gia khác; và (3) chính sách cổ tức tiền mặt bền vững. Về dài hạn, VEA có vị thế tốt để hưởng lợi từ thị trường xe máy rộng lớn và ô tô đang bùng nổ của Việt Nam.