VEAM Corp (VEA): Gián đoạn nguồn cung ảnh hưởng đến tăng trưởng của các công ty liên kết

Nguồn: VCSC

Gián đoạn nguồn cung ảnh hưởng đến tăng trưởng của các công ty liên kết

 

 

Tổng CT Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2022, bao gồm doanh thu đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+2% YoY), lần lượt hoàn thành 53% và 54% dự báo tương ứng cả năm 2022 của chúng tôi.

Tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm 2022 của VEA được hỗ trợ bởi lợi nhuận được chia từ các công ty liên kết tăng 3% YoY, mà chúng tôi cho rằng đến từ doanh số bán xe ôtô (4W) của Toyota Việt Nam và Honda Việt Nam tăng mạnh lần lượt là 47% YoY và 73%. YoY. Do đó, lợi nhuận của Toyota Việt Nam (chiếm 12% LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2022 của VEA) tăng 16% YoY trong 6 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi cho rằng doanh số bán ôtô tăng trưởng mạnh một phần nhờ chính sách của Chính phủ khi giảm 50% lệ phí trước bạ đối với ôtô lắp ráp trong nước, hết hạn vào ngày 01/06/2022, qua đó kích hoạt một lượng tăng đột biến tạm thời cho nhu cầu xe 4W.

Trong khi doanh số bán hàng 4W của Honda khả quan, doanh số bán xe máy (2W) trong quý 2/2022 giảm 6% YoY mặc dù sản lượng tăng đột biến trong quý 1/2022, có thể do (1) chi phí nguyên vật liệu đầu vào như kim loại, nhựa và hóa chất cao hơn, và (2) sự thiếu hụt nguồn cung, theo quan điểm của chúng tôi. Do đó, lợi nhuận ròng của Honda Việt Nam (chiếm 73% LNST quý 2/2022 của VEA) giảm 6% trong quý 2/2022.

Nhìn chung, chúng tôi nhận khả năng điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo hiện tại của chúng tôi do (1) lợi nhuận của công ty liên kết chính của VEA là Honda Việt Nam thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, cùng với (2) rủi ro doanh số 4W thấp hơn trong 6 tháng cuối 2022 do (i) chính sách giảm lệ phí trước bạ của Chính phủ hết hạn và (ii) có dấu hiệu thiếu hụt nguồn cung, dù cần thêm đánh giá chi tiết.