Viglacera (VGC): Triển vọng cải thiện nhưng tiềm năng tăng giá bị hạn chế

Nguồn: HSC

Triển vọng cải thiện nhưng tiềm năng tăng giá bị hạn chế

 

 

Tóm tắt

HSC nâng lần lượt 27% và 40% dự báo lợi nhuận trong năm 2022 và 2023 do chúng tôi tăng kỳ vọng đối với sự phục hồi của mảng vật liệu xây dựng, và nâng 27% giá mục tiêu theo phương pháp SOTP lên 49.300đ.

Măc dù nâng dự báo lợi nhuận; và trong 3 tháng gần đây, giá cổ phiếu của VGC kém hơn 11% so với thị trường, VGC hiện vẫn giao dịch sát với RNAV của chúng tôi. Ngoài ra, nếu GEX tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu đối với VGC, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng đang ở mức thấp sẽ tiếp tục bị thu hẹp.

Do đó, tiềm năng tăng giá khá hạn chế, và HSC nâng khuyến nghị đối với VGC từ Giảm tỷ trọng lên Nắm giữ trong khi chúng tôi khuyến nghị Mua vào (với giá mục tiêu là 72.200đ) đối với KBC và khuyến nghị Nắm giữ (với giá mục tiêu là 80.700đ) đối với PHR.

Sự kiện: Đánh giá KQKD

HSC đã cập nhật dự báo và khuyến nghị sau khi đánh giá KQKD khả quan của VGC trong năm 2021 và điều kiện thị trường cải thiện.

Tác động: Nâng lần lượt 27% và 40% dự báo lợi nhuận trong năm 2022 và 2023

HSC nâng lần lượt 27% và 40% dự báo lợi nhuận trong năm 2022 và 2023 lên lần lượt 1.268 tỷ đồng (tăng trưởng 3,6%) và 1.488 tỷ đồng (tăng trưởng 17,3%), phản ánh triển vọng cải thiện của mảng vật liệu xây dựng. Ngoài ra, chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024, với lợi nhuận thuần tăng trưởng 19,4% đạt 1.776 tỷ đồng. EPS dự phóng 2022 của HSC thấp hơn 8,5% so với thị thường, trong khi EPS dự phóng 2023 sát với dự báo của thị trường. EPS dự phóng 2024 của chúng tôi tăng trưởng 19,4% đạt 3.960đ.

Định giá và khuyến nghị

HSC định giá cổ phiểu VGC theo phương pháp SoTP. Chúng tôi nâng 27% giá mục tiêu lên 49.300đ sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận và triển vọng của mảng vật liệu xây dựng cải thiện. KCN, vật liệu xây dựng và BĐS nhà ở lần lượt đóng góp 55%, 36% và 9% vào giá trị tài sản hoạt động của Công ty. Mặc dù trong 3 tháng gần đây, giá cổ phiếu của VGC kém hơn 11% so với thị trường, cổ phiếu hiện đang giao dịch sát với RNAV, so với bình quân quá khứ là 2% cao hơn RNAV trong 3 năm gần đây. Ngoài ra, do cổ đông kiểm soát GEX (Không xếp hạng) nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng hiện ở mức thấp (11%) sẽ tiếp tục bị thu hẹp. Mặc dù hoạt động sản xuất cải thiện, do hạn chế về định giá và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, HSC cho rằng tiềm năng tăng giá của VGC bị hạn chế, theo đó chúng tôi chỉ nâng khuyến nghị từ Giảm tỷ trọng lên Nắm giữ. Đối với mảng KCN, HSC khuyến nghị Mua vào (với giá mục tiêu là 72.200đ) đối với KBC và khuyến nghị Nắm giữ (với giá mục tiêu là 80.700đ) đối với PHR. Tiềm năng tăng giá của KBC và PHR lần lượt là 37,8% và 6,7%, đây là các doanh nghiệp hưởng lợi chính khi hoạt động cho thuê KCN trong nước được đẩy mạnh. Ngoài ra, giá dầu tăng gần đây nhiều khả năng sẽ tác động tích cực đến giá cao su của PHR và gây ra rủi ro KQKD thực tế vượt dự báo.