Vinacomin - CTCP Than Núi Béo (NBC): Chuyển đổi từ khai thác lộ thiên sang hầm lò sẽ bắt đầu mang lại thành quả trong năm 2022

Nguồn: VCSC

Chuyển đổi từ khai thác lộ thiên sang hầm lò sẽ bắt đầu mang lại thành quả trong năm 2022

 

 

• Vinacomin - CTCP Than Núi Béo (HNX: NBC) là công ty khai thác than trực thuộc Tập đoàn Công nghiệp Than & Khoáng sản Việt Nam (Vinacomin) – một trong các tập đoàn kinh tế nhà nước.
• NBC đã chuyển đổi từ khai thác lộ thiên sang khai thác dưới lòng đất. Năm 2021, NBC đóng cửa mỏ lộ thiên ở Hạ Long và ghi nhận sản lượng khai thác than hầm lò đạt 1 triệu tấn.
• Với việc đóng cửa mỏ than lộ thiên, mỏ than hầm lò của NBC sẽ là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận công ty từ năm 2022. Việc chuyển đổi hoàn toàn sang khai thác hầm lò sẽ hỗ trợ lợi nhuận của NBC bằng cách cải thiện công suất sản xuất và giá bán than nhờ nguồn than chất lượng cao hơn khi khai thác sâu hơn.
• NBC đặt kế hoạch LNTT gỉảm 43% trong năm 2022G, chúng tôi cho rằng kế hoạch này kháthận trọng với kết quả kinh doanh quý  1/2022 ấn tượng của công ty và triển vọng của chúng tôi đối với năm 2022.
• NBC hiện đang giao dịch với P/E trượt là 11,0 lần - cao hơn 69% so với trung vị của một số công ty cùng ngành là 6,5 lần.
• NBC thường chia cổ tức tiền mặt với DPS/EPS trung bình trong giai đoạn 2016-2021 là 50%.
• Rủi ro đầu tư: (1) Biến động giá nhiên liệu và vật liệu; (2) Giá than giảm.

Mỏ than hầm lò của NBC có công suất thiết kế là 2 triệu tấn/năm. NBC bắt đầu khởi công dự án mỏ than hầm lò Núi Béo vào năm 2012 với tổng vốn đầu tư ước tính là 5,3 nghìn tỷ đồng. Công ty bắt đầu khai thác những tấn than đầu tiên vào năm 2016 và đạt tấn than thứ 1 triệu vào tháng 11/2021. Với dự án mỏ than hầm lò đã hoàn thiện thi công vào quý 1/2021, ban lãnh đạo dự kiến hoạt động khai thác than sẽ đi vào ổn định từ năm 2022 và đạt công suất thiết kế là 2 triệu tấn/năm vào năm 2024.

Việc chuyển đổi từ khai thác lộ thiên sang hầm lò của NBC sẽ hỗ trợ lợi nhuận của công ty trong tương lai bằng cách cải thiện công suất khai thác và giá bán than. Là một thành viên của Vinacomin, NBC chịu sự quản lý của tập đoàn. Cụ thể, NBC cung cấp than cho Vinacomin dựa trên sản lượng và giá bán do Vinacomin quy định. Hiện tại giá bán than của NBC đang được cố định ở mức khoảng 103% chi phí định mức – chi phí mà Vinacomin dự kiến sẽ trả cho hoạt động khai thác than, tùy thuộc vào quy mô của công ty khai thác, kế hoạch về sản lượng mỗi năm và kế hoạch phát triển chung của Vinacomin. Với cơ chế quản lý như vậy, chúng tôi tin rằng việc chuyển đổi sang khai thác hầm lò sẽ giúp tăng lợi nhuận của NBC bằng cách nâng cao (1) công suất sản xuất (lên 2 triệu tấn/năm so với mức trung bình là 1,3 triệu tấn trong giai đoạn 2018-2021) và (2) giá bán than do chi phí khai thác hầm lò cao hơn và chất lượng than tốt hơn khi khai thác sâu hơn. Ngoài ra, nếu Vinacomin nhận được sự chấp thuận của Bộ Công Thương về việc tăng giá bán than, ban lãnh đạo ước tính có thể tăng giá bán than cho Vinacomin thêm 10%-12% so với mức hiện tại.