Vincom Retail (VRE): KQKD Q4/2021 cho thấy sự hồi phục

Nguồn: HSC

KQKD Q4/2021 cho thấy sự hồi phục

 

Tóm tắt

KQKD Q4/2021 sát dự báo với lợi nhuận thuần đạt 121,8 tỷ đồng (giảm 87,5%) và doanh thu thuần đạt 1.367 tỷ đồng (giảm 58%). Lợi nhuận thuần hồi phục rõ rệt, tăng 402% so với quý trước sau khi chịu ảnh hưởng tiêu cực của giãn cách xã hội trong Q3/2021.

Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 1.315 tỷ đồng (giảm 44,8%) và doanh thu đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (giảm 29,3%); sát với kỳ vọng của HSC.

Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng với tiềm năng tăng giá 14,4%. Hiện thị giá VRE chiết khấu 23% so với RNAV, sát mức chiết khấu bình quân 3 năm. Vì VRE hoãn khai trương các TTTM mới nên HSC đang xem xét lại dự báo.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021 và tổ chức hội nghị chuyên viên phân tích

VRE đã công bố KQKD Q4/2021 với lợi nhuận thuần đạt 121,8 tỷ đồng (giảm 87,5% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 1.367 tỷ đồng (giảm 58% so với cùng kỳ). Cho cả năm 2021, lợi nhuận thuần đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (giảm 44,8%) và doanh thu đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (giảm 29,3%); sát với kỳ vọng của HSC.

Lợi nhuận gộp sát dự báo

Doanh thu Q4/2021 đạt 1.367 tỷ đồng (giảm 58% so với cùng kỳ), thấp hơn 14% so với kỳ vọng của HSC trong khi lợi nhuận gộp đạt 464 tỷ đồng (giảm 70,5% so với cùng kỳ). Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận gộp các mảng kinh doanh chính như sau:

• Doanh thu cho thuê mặt bằng Q4/2021 đạt 891 tỷ đồng, giảm 45,8% so với cùng kỳ nhưng tăng 22,3% so với quý trước. Hoạt động cho thuê mặt bằng của VRE đã hồi phục tốt sau giãn cách và sát với kỳ vọng của HSC.

Trong năm 2021, tổng quy mô các gói hỗ trợ tài chính dành cho khách thuê chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19 là 1,25 nghìn tỷ đồng và chủ yếu dưới hình thức miễn giảm tiền thuê.

Tỷ suất lợi nhuận mảng cho thuê mặt bằng hồi phục từ 20,9% trong Q3/2021 lên 26,6% trong Q4/2021 những vẫn thấp hơn nhiều mức 52,2% trong Q4/2020.

• Doanh thu chuyển nhượng BĐS – Trong Q4/2021, VRE đã ghi nhận 436 tỷ đồng (giảm 71,8% so với cùng kỳ) từ doanh thu chuyển nhượng shophouse, thấp hơn 31% so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 57,6%; cao hơn dự báo.

Theo đó, lợi nhuận gộp chuyển nhượng BĐS đạt 251 tỷ đồng (giảm 66,1% so với cùng kỳ), sát với ước tính của HSC.

Chi phí được kiểm soát hiệu quả

Chi phí tài chính thuần Q4/2021 không đáng kể, ở mức 3,6 tỷ đồng, giảm mạnh 94,7% so với cùng kỳ vì nợ vay (giảm 45% so với cùng kỳ xuống còn 3,1 nghìn tỷ đồng) thấp hơn và lãi suất giảm. Chi phí bán hàng & quản lý cũng giảm 17,4% so với cùng kỳ (tăng 105% so với quý trước) xuống 263 tỷ đồng, sát với ước tính của HSC.

Bảng CĐKT: ghi nhận tiền mặt thuần

VRE có tiền mặt thuần là 330 tỷ đồng trong Q4/2021 so với nợ thuần 1,78 tỷ đồng tại thời điểm cuối Q4/2020 và 284 tỷ đồng tại thời điểm cuối Q3/2021.

Tiền mặt chủ yếu từ thu tiền cho thuê mặt bằng bán lẻ và chuyển nhượng shophouse. Tổng lượng tiền mặt tăng 60,8% so với cùng kỳ và tăng 22,6% so với quý trước lên 3,3 nghìn tỷ đồng trong khi tổng vay nợ giữ nguyên so với quý trước ở 3,2 nghìn tỷ đồng, giảm 45% so với cùng kỳ.

Hoãn khai trương TTTM mới

Trước ảnh hưởng của dịch Covid-19, VRE đã không khai trương TTTM mới trong năm 2021. VRE đã lùi thời gian khai trương 3 TTTM mới gồm Vincom Mega Mall Smart City tại Hà Nội, Vincom Mỹ Tho và Vincom Bạc Liêu sang tháng 4/2022 thay vì tháng 12/2021 như kỳ vọng của HSC.

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 40.000đ

Khuyến nghị hiện nay của HSC với VRE là Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu dựa trên phương pháp tổng hợp từng phần là 40.000đ. Với việc hoãn khai trường các TTTM mới, chúng tôi đang xem xét lại dự báo.

Hiện thị giá VRE chiết khấu 23% so với RNAV, sát mức chiết khấu bình quân 3 năm.