Vincom Retail (VRE): Lợi nhuận khả quan trong quý 3/2022, phù hợp với kỳ vọng phục hồi

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận khả quan trong quý 3/2022, phù hợp với kỳ vọng phục hồi

 

 

VRE đã công bố KQKD quý 3/2022 với doanh thu ròng đạt 2,0 nghìn tỷ đồng (+8% QoQ & +155% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 793 tỷ đồng (+3% QoQ; và so với mức 24 tỷ đồng vào quý 3/2021). Chúng tôi lưu ý rằng quý 3/2021 là mức cơ sở rất thấp do làn sóng dịch COVID-19 thứ tư tại Việt Nam dẫn đến việc VRE đưa ra gói hỗ trợ trị giá 925 tỷ đồng cho khách thuê trong quý.

Trong 9 tháng đầu năm 2022 (9T 2022), doanh thu ròng của VRE (trong đó mảng cho thuê bán lẻ chiếm 94%) đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+63% YoY). VRE đã hỗ trợ 1,3 nghìn tỷ đồng cho khách thuê trong 9 tháng đầu năm 2021 so với mức 464 tỷ đồng trong quý 1/2022 và không đáng kể trong quý 2/2022 và quý 3/2022.

Do LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2022 đã hoàn thành 80% dự báo cả năm của chúng tôi, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của chúng tôi là 2,42 nghìn tỷ đồng (+84% YoY). Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng các gói hỗ trợ khách thuê sẽ giảm đáng kể so với cùng kỳ năm trước và sự tiếp tục phục hồi lưu lượng khách cũng như doanh số của các khách thuê trong mùa lễ hội cuối năm sẽ hỗ trợ tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý 4/2022.

Gói hỗ trợ khách thuê không đáng kể trong quý 2 và quý 3/2022 thúc đẩy tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của mảng cho thuê bán lẻ trong 9T 2022. Theo ban lãnh đạo, lượng khách đến trung tâm thương mại (TTTM) của VRE trong 9T 2022 tăng 41% YoY và lượng khách đến TTTM ở Hà Nội và TP HCM trong quý 3/2022 phục hồi đạt 85%-90% so vớu mức trong quý 3/2019 (trước dịch COVID-19). Trong 9T 2022, mảng cho thuê bán lẻ ghi nhận doanh thu tăng 29% YoY (4,9 nghìn tỷ đồng) và lợi nhuận gộp tăng 49% YoY (2,6 nghìn tỷ đồng) chủ yếu nhờ gói hỗ trợ khách thuê không đáng kể trong quý 2 và quý 3/2022.

VRE hiện có 83 TTTM đang hoạt động với tổng diện tích sàn (GFA) cho thuê bán lẻ là 1,75 triệu m2 so với mức 1,65 triệu m2 vào cuối năm 2021 và 1,57 triệu m2 vào cuối năm 2019 (trước dịch COVID-19). Ban lãnh đạo đặt mục tiêu khai trương 6 TTTM mới bao gồm 2 TTTM VMM (diện tích ~46.000 m2 tại Grand Park và ~66.000 m2 tại The Empire - dự kiến lần lượt khai trương vào tháng 7 và tháng 12/2023) và 4 TTTM VCP (tại Hà Giang, Bắc Giang, Điện Biên Phủ và Đông Hà). Các TTTM mới này sẽ nâng tổng GFA cho thuê bán lẻ của VRE lên gần 2,0 triệu m2 vào cuối năm 2023, phù hợp với thông tin công bố từ ban lãnh đạo vào tháng 7/2022 cũng như dự báo hiện tại của chúng tôi.

Doanh số bán BĐS trong 9T 2022 thấp YoY và thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Mảng kinh doanh BĐS (chiếm 4% doanh thu thuần 9T 2022 của VRE) ghi nhận doanh thu 9T 2022 đạt 229 tỷ đồng (-60% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 58 tỷ đồng (-77% YoY), nhờ bàn giao 24 căn (chủ yếu là shophouse tại Uông Bí và Thái Hòa) và chuyển nhượng 1 dự án tại Thái Nguyên với biên lợi nhuận thấp hơn so với bàn giao các căn shophouse. Theo ban lãnh đạo, tổng doanh số bán hàng đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (499 căn), do đó, doanh số lũy kế chưa ghi nhận tính đến cuối quý 3/2022 là 2,9 nghìn tỷ đồng (chủ yếu tại các dự án ở Quảng Trị và Điện Biên).