Vincom Retail (VRE): Lùi thời gian khai trương TTTM mới – hoàn toàn trong phạm vi kiểm soát

Nguồn: HSC

Lùi thời gian khai trương TTTM mới – hoàn toàn trong phạm vi kiểm soát

 

 

Tóm tắt

HSC giảm nhẹ 2,3% giá mục tiêu của VRE và lần lượt giảm 2,5%; 4,4% & 5,6% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023 & 2024; chủ yếu vì VRE lùi thời gian khai trương các TTTM mới.

Giá mục tiêu mới 39.100đ (tiềm năng tăng giá 15%) được tính dựa trên phương pháp SOTP và mức chiết khấu 10% (giữ nguyên).

Hiện thị giá của VRE đang chiết khấu 24,1% so với RNAV, cao hơn so với mức bình quân 3 năm là 23,3%. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Sự kiện: Đánh giá tác động lùi thời gian khai trương TTTM

Trong cuộc họp chuyên viên phân tích gần đây nhất, VRE cho biết 3 TTTM mới gồm 1 TTTM Vincom mega mall và 2 TTTM Vincom plaza sẽ khai trương vào Q2/2022. Trước đó, các TTTM này dự kiến khai trương vào Q4/2021. Theo đó, HSC sẽ cập nhật dự báo và định giá giai đoạn 2022-2024 trước sự kiện lùi thời gian khai trương các TTTM mới. Nói chung, tác động là không đáng kể.

Tác động: Giảm nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC lần lượt giảm 2,5%; 4,4% và 5,6% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023 và 2024 để phản ánh sự kiện lùi thời gian khai trương các TTTM mới từ 6-18 tháng trong giai đoạn 2022-2024.

Nói chung, chúng tôi ước tính lợi nhuận thuần của VRE sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR giai đoạn 2021-2024 là 40% với lợi nhuận thuần tăng từ 1,3 nghìn tỷ đồng năm 2021 lên 3,6 nghìn tỷ đồng năm 2024.

Định giá và khuyến nghị

HSC kỳ vọng lợi nhuận thuần từ HĐKD sẽ tiếp tục hồi phục mạnh sau thời gian giãn cách Q3/2021. Quy mô các gói hỗ trợ dành cho khách thuê mặt bằng trước đây sẽ giảm xuống nhanh chóng trong khi lưu lượng người đến TTTM sẽ quay trở lại mức của năm 2020 trong năm nay.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần của VRE sẽ hồi phục mạnh 100% trong năm 2022. Ngoài ra, VRE tiếp tục là người hưởng lợi chính từ sự tăng lên mạnh mẽ của tầng lớp trung lưu trong trung dài hạn.

HSC giảm nhẹ 2,3% giá mục tiêu dựa trên phương pháp SOTP xuống 39.100đ trước sự kiện lùi thời gian khai trương các TTTM trong 3 năm tới. Thời gian khai trương các TTTM mới so với dự báo trước đây của chúng tôi ước tính được lùi lại từ 6-18 tháng.

HSC vẫn áp dụng mức chiết khấu 10% đối với giá trị nội tại (RNAV) là 43.408đ; được tính dựa trên phương pháp tổng hợp định giá từng phần (SOTP). Chúng tôi giữ mức chiết khấu trên để phản ánh khả năng chịu ảnh hưởng từ dịch Covid-19 và khả năng xuất hiện thêm các biến thể mới.

Hiện thị giá VRE chiết khấu 24,1% sov ới RNAV (giá trị nội tại), cao hơn một chút mức chiết khấu bình quân 23,3% trong 3 năm qua. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.