Vincom Retail (VRE): Q1/2022 KQKD vẫn đang hồi phục

Nguồn: HSC

Q1/2022: KQKD vẫn đang hồi phục

 

 

Tóm tắt

KQKD Q1/2022 của VRE thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi với lợi nhuận thuần là 377 tỷ đồng (giảm 51,7%) và doanh thu là 1.369 tỷ đồng (giảm 38,5%).

Doanh thu cho thuê hồi phục 40% so với quý trước đạt 1.246 tỷ đồng nhưng vẫn thấp hơn 27,2% so với cùng kỳ phản ánh tác động của gói hỗ trợ khách thuê với tổng trị giá 464 tỷ đồng.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. Cổ phiếu hiện có định giá hấp dẫn và đang giao dịch chiết khấu 29,8% so với RNAV, cao hơn so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 23,4%.

Sự kiện: Công bố và tóm tắt KQKD Q1/2022

VRE công bố KQKD Q1/2022 với lợi nhuận thuần là 377 tỷ đồng (giảm 51,7% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 1.369 tỷ đồng (giảm 38,5% so với cùng kỳ), đạt lần lượt 14,3% và 15,6% dự báo của HSC.

Doanh thu cho thuê thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi

Doanh thu cho thuê trong Q1/2022 hồi phục 40% so với quý trước đạt 1.246 tỷ đồng nhưng vẫn thấp hơn 27,2% so với cùng kỳ. Trong kỳ, Công ty đã cung cấp các gói hỗ trợ tài chính cho khách thuê với tổng giá trị 464 tỷ đồng (so với 250 tỷ đồng trong Q1/2021), cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi và đạt 50% dự báo giá trị gói hỗ trợ trong năm 2022 của chúng tôi.

Doanh thu BĐS trong kỳ là 84,3 tỷ đồng (giảm 81,4% so với cùng kỳ), nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.

Lợi nhuận gộp trong Q1/2022 là 611 tỷ đồng (giảm 47,7% so với cùng kỳ), tương đương tỷ suất lợi nhuận gộp chung là 44,6%. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cho thuê là 45,8%, thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.

Chi phí đã được kiểm soát

Thu nhập tài chính trong Q1/2022 ổn định là 102,8 tỷ đồng nhưng chi phí tài chính giảm đáng kể 41,9% so với cùng kỳ xuống 89,5 tỷ đồng do dư nợ (giảm 44,3% so với cùng kỳ xuống 3,1 nghìn tỷ đồng) và lãi suất giảm.

Chi phí bán hàng & quản lý cũng giảm 8,8% so với cùng kỳ xuống 142 tỷ đồng do doanh thu giảm, nhìn chung sát với dự báo của HSC.

Bảng CĐKT: Vị thế tiền thuần

Tiền mặt thuần vào cuối Q1/2022 của VRE là 1,0 nghìn tỷ đồng (so với nợ thuần 1,56 tỷ đồng trong Q1/2021). Tiền mặt thuần đã tăng đáng kể 208% so với quý trước sau khi hoạt động cho thuê hồi phục. Chúng tôi dự báo bảng CĐKT của VRE vẫn sẽ lành mạnh trong thời gian tới nhờ dòng tiền dồi dào từ hoạt động cho thuê.

3 TTTM mới và lưu lượng khách hàng tăng

Ngày 28/4/2022, VRE đã tổ chức lễ khánh thành TTTM Vincom Mega Mall Smart City tại Hà Nội, qua đó bổ sung 68.000m2 diện tích sàn xây dựng mới. Ngoài ra, trong Q2/2022, Công ty dự kiến sẽ mở thêm 2 TTTM mới khác là Vincom Plaza Mỹ Tho và Vincom Plaza Bạc Liêu. Chúng tôi ước tính sau khi 3 TTTM này được khánh thành, tổng diện tích sàn xây dựng mới của VRE sẽ tăng lên 1,75 triệu m2 (tăng 5,7% so với đầu năm).

Theo Công ty, bình quân lưu lượng khách hàng đến TTTM trong Q1/2022 giảm xuống khoảng 60% so với mức trước dịch COVID-19 (đạt 9,3 triệu lượt trong tháng 1/2022, 8,7 triệu trong tháng 2/2022 và 8,5 triệu trong tháng 3/2022) do số ca nhiễm mới tăng lên tại một số tỉnh từ giữa tháng 2/2022. Tuy nhiên, tình hình dịch bệnh đã cải thiện kể từ giữa tháng 3/2022. Trong tháng 4/2022, lưu lượng hành khách đã phục hồi lên mức 80% so với trước dịch COVID-19.

Nền kinh tế cũng đã nhanh chóng thích nghi với trạng thái “bình thường mới” và tỷ lệ tiêm chủng vẫn ở mức cao – nhờ đó, chúng tôi tin rằng lưu lượng khách hàng tới các TTTM sẽ tiếp tục phục hồi trong những quý cuối năm.

Trong dài hạn, HSC duy trì quan điểm rằng khả năng phục hồi của sức mua trong nước và tỷ lệ thâm nhập thấp của hình thức bán lẻ hiện đại tại Việt Nam sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng của VRE.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

Trong năm 2022, HSC dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng 100,3% đạt 2,6 nghìn tỷ đồng với doanh thu đạt 8,8 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 49,4%. Nhìn chung, chúng tôi dự báo CAGR lợi nhuận thuần của VRE sẽ đạt 40% trong giai đoạn 2021-2024 với lợi nhuận thuần đạt 3,6 nghìn tỷ đồng trong năm 2024 so với 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2021.

Chúng tôi đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu. VRE đang giao dịch chiết khấu 29,8% đối với RNAV so với mức chiết khấu bình quân trong 2 năm qua là 23,4%.