Vĩnh Hoàn (VHC): Lợi nhuận tăng nhờ nhu cầu cá tra tăng trưởng mạnh

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận tăng nhờ nhu cầu cá tra tăng trưởng mạnh

 

 

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) công bố KQKD quý 3/2022 với doanh thu đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (+46% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 450 tỷ đồng (+76% YoY). KQKD 9 tháng đầu năm 2022 (9T 2022) cũng cho thấy đà tăng trưởng mạnh với doanh thu đạt 10,8 nghìn tỷ đồng (+69% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+176% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS trong 9T 2022 tăng mạnh nhờ (1) lợi nhuận gộp tăng 124% YoY được hỗ trợ bởi giá bán tốt hơn, (2) tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A)/doanh thu cải thiện 1,7 điểm % YoY từ 6,3% trong 9T 2021 còn 4,6% trong 9T 2022 và (3) thu nhập ròng khác dương trong 9T 2022 so với mức âm trong 9T 2021.

Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS 9T 2022 của VHC lần lượt hoàn thành 78% và 81% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong bối cảnh nhu cầu cá phi lê được dự báo tăng cao khi thị trường toàn cầu bước vào mùa nghỉ lễ vào dịp cuối năm – cùng với tình hình dự trữ hàng tồn kho cao tại thị trường Mỹ dự kiến giảm trong quý 4/2022 – chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Trong 9T 2022, doanh thu theo cơ sở tương đương của VHC (hoạt động kinh doanh cá tra cốt lõi, không tính Sa Giang - công ty con của VHC kể từ tháng 1/2021) tăng 76% YoY nhờ doanh số bán cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm liên quan (như cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi) tăng 75% YoY.

Doanh số C&G trong 9T 2022 tăng 33% YoY nhờ nhu cầu trên thị trường quốc tế tăng lên trong lĩnh vực mỹ phẩm, chăm sóc sức khỏe và thực phẩm. Tuy nhiên, tăng trưởng mảng C&G trong quý 3/2022 đạt 13% YoY, chậm hơn mức tăng 48% YoY trong quý 2/2022.

Theo ước tính của chúng tôi, biên lợi nhuận gộp chung trước dự phòng hàng tồn kho tăng 7,6 điểm % YoY lên 25,9% trong quý 3/2022 do (1) giá bán trung bình cá phi lê đã tăng đạt 4,7-5,0 USD/kg trong tháng 8 và 9 nhờ giá bán cao – đặc biệt tại thị trường Mỹ - và (2) VHC hưởng lợi từ chênh lệch tỷ giá USD/VND trong thời gian gần đây. Chúng tôi lưu ý rằng giữa các quý, VHC thường ghi nhận các khoản dự phòng hàng tồn kho cũng như hoàn nhập các khoản dự phòng đó, điều này có thể làm phức tạp việc diễn giải biến động biên lợi nhuận gộp so với giá bán và chi phí đầu vào.

Theo từng thị trường, doanh thu 9T 2022 từ thị trường Mỹ (thị trường xuất khẩu chính của VHC) và các thị trường khác (ngoại trừ Mỹ, Trung Quốc và Châu Âu) lần lượt tăng 94% YoY và 92% YoY. Tăng trưởng doanh thu trong 9T 2022 thấp hơn tại Châu Âu (+26% YoY) và Trung Quốc (+23% YoY). Chúng tôi cho rằng nhu cầu tại Châu Âu chững lại là nhu cầu đối với cá tuyết Na Uy – đối thủ của cá tra – phục hồi trong quý 3/2022.