Vĩnh Hoàn (VHC): Nhu cầu cao hỗ trợ lợi nhuận trong quý 2/2022

Nguồn: VCSC

Nhu cầu cao hỗ trợ lợi nhuận trong quý 2/2022

 

 

CTCP Thủy sản Vĩnh Hoàn (VHC) công bố KQKD quý 2/2022 với doanh thu tăng 80,4% YoY lên 4,2 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 201% YoY đạt 784 tỷ đồng. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu đạt 7,5 nghìn tỷ đồng (+81,4% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+241% YoY).

LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng mạnh mẽ trong 6 tháng đầu năm 2022 chủ yếu là nhờ lợi nhuận gộp tăng 166% YoY, trong khi chi phí bán hàng & hành chính tăng 22% và lợi nhuận từ hoạt động tài chính giảm 34%.

Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu theo cơ sở tương đương của VHC (gồm hoạt động kinh doanh cá tra cốt lõi, không tính Sa Giang - công ty con của VHC từ tháng 1/2021) tăng 86% YoY (quý 2/2022: +84% YoY) nhờ doanh số bán cá tra philê đông lạnh và các sản phẩm liên quan tăng 82% YoY (quý 2/2022: +85% YoY) (như cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi).

Doanh số C&G trong tháng 6 năm 2022 tăng 98% YoY - mức tăng YoY trong năm 2022 - nhờ nhu cầu trên thị trường quốc tế tăng lên trong lĩnh vực mỹ phẩm, chăm sóc sức khỏe và thực phẩm.

Theo ước tính của chúng tôi, biên lợi nhuận gộp trước dự phòng hàng tồn kho tăng 7,5 điểm % YoY lên 28,3% trong quý 2/2022 do giá bán bình quân cá phi lê đạt đỉnh vào quý 2/2022 là 4,5-5,0 USD/kg, được VHC cho rằng là do giá bán cao hơn - đặc biệt là tại Mỹ. Chúng tôi lưu ý rằng giữa các quý, VHC thường ghi nhận các khoản dự phòng hàng tồn kho và hoàn nhập các khoản dự phòng đó, điều này có thể làm phức tạp việc diễn giải biến động biên lợi nhuận gộp so với giá bán và chi phí đầu vào.

Theo khu vực, doanh thu tháng 6/2022 từ Mỹ có mức tăng thấp nhất tính từ đầu năm (YTD) là 11% YoY, ngoài việc giảm 59% so với tháng trước (MoM), đánh dấu mức giảm thứ hai theo tháng tính từ đầu năm 2022 của thị trường này. Tuy nhiên, doanh số bán hàng tăng tại Trung Quốc với mức tăng 46% YoY và 20% MoM. Chúng tôi cho rằng sự tăng trưởng chững lại tại thị trường Mỹ là do lượng hàng tồn kho tăng cao, trong tình hình vĩ mô kém thuận lợi của quốc gia này.

Doanh thu 6 tháng đầu năm 2022 và LNST sau lợi ích CĐTS của VHC hoàn thành 55% và 61% dự báo tương ứng cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, trước những dấu hiệu về mức giảm giá trị xuất khẩu cá tra phi lê vào tháng 6/2022 có thể đến từ với việc Trung Quốc tiếp tục phong tỏa, chúng tôi cho rằng chưa có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.