Vinhomes lùi thời gian mở án dự án mới

Nguồn: HSC

Lùi thời gian mở án dự án mới

 

Tóm tắt

Trước việc lùi thời gian mở án dự án mới trong thời gian dự báo, HSC đã giảm nhẹ giá mục tiêu của VHM xuống 89.200đ. Tuy nhiên, vẫn có tiềm năng vượt dự báo ở đây. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 nhưng lần lượt giảm 5,2% và 12,9% dự báo năm 2022 và 2023 xuống 31,6 nghìn tỷ đồng và 35,2 nghìn tỷ đồng. Dự báo của HSC thấp hơn đáng kể dự báo còn rất lạc quan của thị trường.

Giá mục tiêu mới vẫn bao gồm mức chiết khấu 10% so với RNAV là 99.134đ. Hiện giá cổ phiếu VHM chiết khấu 18,8% so với RNAV, thấp hơn mức bình quân 2 năm là 23%.

Sự kiện: Cập nhật tình hình mở bán dự án

Sau khi phân tích, HSC đã cập nhật kế hoạch mở bán của Vinhomes. Doanh thu chưa thực hiện của VHM tại thời điểm cuối Q3/2021 giảm 48,4% so với cùng kỳ. Doanh thu qua kênh bán lẻ sản phẩm đã chịu tác động tiêu cực của dịch Covid-19.

Việc mở bán 2 dự án mới là Vinhomes Wonder Park và Vinhomes Cổ Loa đã được hoãn lại và chuyển sang năm 2022. HSC cũng đã điều chỉnh thời gian mở bán dự án Long Beach Cần Giờ và Vinhomes Vũ Yên từ năm 2022 sang năm 2023.

Tác động: Giảm dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023

Chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận 2021 nhưng giảm lần lượt 5,2% và 12,9% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 sau khi Công ty lùi thời gian mở án các dự án. Chúng tôi vẫn dự báo lợi nhuận thuần tăng trưởng 14,5% trong năm 2021 nhưng tốc độ tăng trưởng CAGR giai đoạn 2022-2023 sẽ giảm xuống 8,7% từ 13,8% trong dự báo trước đây.

HSC cho rằng dự báo của thị trường cho VHM hiện quá cao nếu nhìn vào doanh thu chưa ghi nhận tại thời điểm cuối Q3/2021 và quyết định lùi thời gian mở bán của VHM trong thời gian dự báo.

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm nhẹ 1,1% giá mục tiêu của VHM xuống 89.200đ. Tác động của việc lùi thời gian mở bán dự án được bù lại một phần nhờ chúng tôi chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2022. HSC giữ nguyên mức chiết khấu 10% đối với RNAV là 99.134đ; chủ yếu liên quan đến rủi ro tính chất hoạt động theo tập đoàn đa ngành của Vingroup.

Hiện thị giá cổ phiếu VHM đang chiết khấu 18,8% so với RNAV, thấp hơn mức chiết khấu bình quân 2 năm qua là 23%.

Tuy nhiên, với quỹ đất lớn tại TP HCM, Hà Nội và các trung tâm du lịch chủ chốt khác tại Việt Nam, chúng tôi kỳ vọng VHM sẽ hưởng lợi chính từ sự gia tăng đầu tư cho cơ sở hạ tầng trong thời gian tới trong khi dự án Cần Giờ tại TP HCM được khởi công sẽ là một động lực đáng kể đối với giá cổ phiếu. Nghĩa là có khả năng vượt dự báo ở đây. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.