Vinhomes (VHM): Kế hoạch năm 2022 – thấp hơn kỳ vọng

Nguồn: HSC

Kế hoạch năm 2022 – thấp hơn kỳ vọng

 

Tóm tắt

VHM công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2022 ngày 21/4/2022. Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế là 30 nghìn tỷ đồng, giảm 23,5% và doanh thu là 75 nghìn tỷ đồng, giảm 11,9%.

Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thấp hơn lần lượt 19,8% và 11,7% so với dự báo của chúng tôi. BLĐ đề xuất chi trả 20% cổ tức bằng tiền mặt, cao hơn so với dự báo của HSC là 15%.

Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. Giá cổ phiếu sụt giảm gần đây phản ánh triển vọng ngắn hạn bất ổn và việc cắt giảm tín dụng đối với lĩnh vực BĐS. VHM hiện đang giao dịch chiết khấu 32,6% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân là 22,3%.

Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2022

VHM công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2022 ngày 21/4/2022. Các thông tin chính bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2022 và phương án chi trả cổ tức 20% tiền mặt cho KQKD năm 2021.

Kế hoạch năm 2022 tăng trưởng 82,6%

VHM đặt kế hoạch doanh thu thuần là 75 nghìn tỷ đồng (giảm 11,9%) và lợi nhuận sau thuế là 30 nghìn tỷ đồng (giảm 23,5%), thấp hơn lần lượt 19,8% và 11,7% so với dự báo năm 2022 của chúng tôi.

Công ty chưa cung cấp thông tin chi tiết nhưng chúng tôi cho rằng VHM sẽ hạch toán những sản phẩm còn lại tại 3 đại dự án hiện tại – Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Grand Park và Vinhomes Smart City – đồng thời ghi nhận doanh thu từ các dự án mới ra mắt trong năm 2022 bao gồm Vinhomes Dream City, Vinhomes Cổ Loa và Vinhomes Đan Phượng.

Chúng tôi cho rằng kế hoạch của VHM là khá thận trọng và đang chờ đợi thêm thông tin chi tiết từ ĐHCĐ, dự kiến tổ chức vào ngày 12/5/2022 tại Hà Nội. Công ty cũng đề xuất phương án chi trả cổ tức tiền mặt là 2.000đ/cp dựa trên KQKD năm 2021, tương đương lợi suất cổ tức là 3% và tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 22,3%.

Mức cổ tức này cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 1.500đ/cp nhờ mức lợi nhuận vượt kỳ vọng trong năm 2021 (vượt khoảng 24% so với dự báo của chúng tôi) cũng như nhu cầu vốn lớn của công ty mẹ.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 lần lượt là 31,7 nghìn tỷ đồng (giảm 18,8%) và 35 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 10,5%) với doanh thu lần lượt đạt 93,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 9,9%) và 111,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 19,0%). Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 sẽ tăng trưởng 13,7% đạt 39,8 nghìn tỷ đồng và doanh thu đạt 112,8 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 1,4%.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. Cổ phiếu VHM đã điều chỉnh 15% trong 3 tháng qua do triển vọng lợi nhuận ngắn hạn kém tích cực và động thái siết tín dụng đối với lĩnh vực BĐS của Chính phủ. VHM hiện đang giao dịch chiết khấu 32,6% so với RNAV, so với mức chiết khấu bình quân là 22,3%.