Xây lắp Điện 1 (PC1): Lỗ tỷ giá ảnh hưởng đến kết quả tích cực của mảng phát điện

Nguồn: VCSC

Lỗ tỷ giá ảnh hưởng đến kết quả tích cực của mảng phát điện

 

 

• PC1 công bố KQKD quý 2/2022 với doanh thu đạt 1.518 tỷ đồng (-49% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 63 tỷ đồng (-81% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS giảm chủ yếu do (1) lỗ tỷ giá 72 tỷ đồng phát sinh từ các khoản vay bằng USD trị giá 4.000 tỷ đồng và (2) ghi nhận khoản lãi đánh giá lại tài sản ngoài cốt lõi là 262 tỷ đồng vào quý 2/2021.
• Lợi nhuận gộp tăng 42% YoY lên 345 tỷ đồng trong quý 2/2022 mặc dù doanh thu giảm trong quý 2/2022 nhờ diễn biến hoạt động ấn tượng của mảng phát điện, vượt trội so với hoạt động kém tích cực của mảng xây lắp điện có biên lợi nhuận thấp.
• LNST sau lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm 2022 của PC1 đã hoàn thành 29% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng có rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm 2022 khi chúng tôi hiện chưa đưa khoản lỗ chênh lệch tỷ giá từ các khoản vay bằng USD vào dự phóng.
• PC1 đã phát hành 957 tỷ đồng trái phiếu trong 6 tháng đầu năm 2022 và chi 1,1 nghìn tỷ đồng để mua 30% cổ phần của công ty khu công nghiệp (KCN) Western Pacific.

Lợi nhuận gộp mảng phát điện tăng gấp đôi trong 6 tháng đầu năm 2022. Doanh thu và lợi nhuận gộp mảng phát điện phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, lần lượt hoàn thành 53% và 52% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng KQKD ổn định này là nhờ lợi nhuận bổ sung từ 3 trang trại điện gió được đưa vào vận hành từ tháng 10/2021 và hoạt động ổn định của các nhà máy thuỷ điện nhờ lượng mưa lớn.

Mảng xây lắp điện và BĐS tăng trưởng thấp trong 6 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo cả năm của chúng tôi khi 2 mảng này thường có diễn biến tích cực trong 6 tháng cuối năm. Ngoài ra, PC1 đặt mục tiêu backlog giá trị hợp đồng ký mới trị giá 7,5 nghìn tỷ đồng (+40% YoY) trong năm 2022 và doanh thu dự kiến 6 nghìn tỷ đồng – với doanh thu cao hơn 54% so với dự báo của chúng tôi (3,9 nghìn tỷ đồng).

Dự án mỏ niken tiếp tục được triển khai. PC1 nâng mức đầu tư vào mỏ niken lên 671 tỷ đồng trong quý 2/2022 (so với tổng ngân sách 1,5 nghìn tỷ đồng) và duy trì kế hoạch đưa mỏ niken vào khai thác vào cuối năm 2022.

Tiếp tục đầu tư vào mảng kinh doanh BĐS KCN. Trong tháng 7, PC1 công bố chi 700 tỷ đồng mua lại Nomura Asia Investment (NAIV) – công ty hiện sở hữu 70% cổ phần tại KCN Nomura Hải Phòng (NHIZ). KCN này có tổng diện tích 158 ha và đã được lấp đầy 100%. Theo quan điểm của chúng tôi, chi phí thâu tóm trên là hợp lý với việc KCN này tạo ra doanh thu 600 tỷ đồng và LNST từ 100 tỷ đến 120 tỷ đồng hàng năm. Nguồn thu nhập chính là từ phát điện, do KCN trên sở hữu nhà máy nhiệt điện 50 MW, 2 trạm biến áp và 1 hệ thống lưới điện nội bộ.