Xây lắp Điện 1 (PC1): Nền tảng vẫn vững chắc; khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Nền tảng vẫn vững chắc; khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PC1 nhưng hạ 10% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 31.300đ do chúng tôi giả định tác động từ hiệu ứng La Nina sẽ kết thúc và mặt bằng lãi suất gia tăng. Tại giá mục tiêu mới của chúng tôi, P/E dự phóng 2023 điều chỉnh sẽ là 11,2 lần.
• Chúng tôi nâng 29% dự báo EPS điều chỉnh năm 2023 trong khi giảm nhẹ dự báo trong năm 2022 và 2024 khi tính đến dự án BĐS bị chậm tiến độ, doanh thu mới từ mảng khai khoáng, mặt bằng lãi suất gia tăng và hiệu ứng El Nino có thể sẽ quay trở lại vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024.
• Giá cổ phiếu, sau khi giảm 38% trong 3 tháng vừa qua, đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,7 lần, thấp hơn 0,6 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 10,7 lần. Chúng tôi khuyến nghị NĐT tích lũy cổ phiếu PC1 nhờ vị thế dẫn đầu trong ngành xây dựng tiện ích.

Sự kiện: Hiệu ứng La Nina kết thúc, mặt bằng lãi suất gia tăng và các dự án BĐS bị chậm tiến độ

Triển vọng giai đoạn 2022-2024 của PC1 trái chiều do (1) doanh thu từ dự án BĐS Định Công bị trì hoãn tới năm 2023; (2) mỏ nickel/đồng sẽ đóng góp doanh thu từ Q1/2023; (3) sản lượng thủy điện có thể sẽ suy yếu do hiệu ứng La Nina được dự báo sẽ kết thúc trong giai đoạn đầu năm 2023; và (4) chi phí lãi vay gia tăng do lãi suất tăng khoảng 250 điểm cơ bản kể từ tháng 9/2022.

Tác động: Nâng 29% dự báo EPS năm 2023 nhưng hạ dự báo năm 2022 và 2024

HSC hạ dự báo lợi nhuận đối với mảng kinh doanh phi BĐS trong năm 2023-2024 do điều kiện thủy văn kém thuận lợi và lãi suất gia tăng, trong khi chúng tôi chuyển dự báo doanh thu dự án BĐS Định Công sang năm 2023 (từ năm 2022 trước đó).

Từ đó, chúng tôi hạ 18% dự báo EPS điều chỉnh 2022 và nâng 29% dự báo năm 2023 do lợi nhuận từ dự án Định Công bù đắp tác động tiêu cực khi hiệu ứng La Nina kết thúc và mặt bằng lãi suất gia tăng. Chúng tôi cũng hạ 10% dự báo EPS năm 2024 với giả định hiệu ứng El Nino sẽ quay trở lại vào cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2024.

Theo dự báo mới, tốc độ tăng trưởng gộp bình quân của lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 16,7%, thấp hơn bình quân 11% so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu PC1 đã giảm 38% trong 3 tháng vừa qua, kém tích cực hơn 28% so với chỉ số VNIndex sau khi QHĐ 8 bị trì hoãn. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng giá cổ phiếu sẽ hồi phục mạnh khi QHĐ 8 nhiều khả năng sẽ được công bố trong Q1/2023. Tại thị giá, PC1 đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,7 lần, thấp hơn 0,6 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 10,7 lần.

Sau khi điều chỉnh dự báo năm 2023-2024, HSC hạ 10% giá mục tiêu xuống 31.300đ (tiềm năng tăng giá là 48%). Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào.