Tín hiệu

2023 – năm kỉ lục trong việc tăng quy mô đội tàu (+12 tàu – mua mới 7 tàu và thuê 5 tàu). Qua đó, PVT đã tăng sở hữu năng lực vận tải dài hạn +35.3% yoy. PVT kịp thời gia tăng công suất trong bối cảnh nguồn cung tàu được dự báo vẫn chưa đáp ứng đủ trong năm 2024. Gia tăng căng thẳng địa chính trị trên toàn thế giới (đặc biệt trong năm bầu cử) được kì vọng giúp giá cước vận tải neo ở mức cao

So với Báo cáo Cập nhật gần nhất, hiệu suất của VRE trải qua nhiều biến động khi có thời điểm giảm về mức giá thấp nhất 3 năm, do (1) áp lực bán từ khối ngoại, (2) đồng pha điều chỉnh của thị trường chung trước biến động kém tính cực về phục hồi kinh tế, tỷ giá. BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE và duy trì giá mục tiêu so với báo cáo trước 38,900 VNĐ/CP (upside +54%) mặc dù điều chỉnh dự phóng lợi nhuận năm 2024 giảm -4% so với dự báo trước đó do tác động vào định giá của mảng chuyển nhượng BĐS vào định giá không đáng kể.

So với Báo cáo trước đó, Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm 2024 là 41,500 VNĐ/CP (Upside 38% so với giá đóng cửa ngày 12/3/2024), với mức chiết khấu 15%/năm kể từ năm 2026 – khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động 90% công suất. Trong (1) giai đoạn bình thường, và (2) nhà máy Dung Quất 2 hoạt động ổn định, BSC ước tính lợi nhuận HPG đạt 32,178 tỷ VNĐ, tương đương giá trị hợp lý 55,300 VNĐ/CP (P/E mục tiêu = 10x). BSC cho rằng dự án Dung Quất sẽ tiêu thụ tốt, và kỳ vọng lấp đầy 90% công suất trong năm 2026 nhờ (1) lợi thế về quy mô tiếp tục giảm giá thành sản xuất, (2) thời điểm đi vào hoạt động rơi vào chu kỳ mới.

Chúng tôi nhận thấy tiến độ ghi nhận doanh thu KCN của IDC đã có sự cải thiện đáng kể từ Q4.2023; trong khi (2) Giá trị backlog cho thuê KCN lớn (ước đạt 170 ha vào cuối năm 2023), kỳ vọng sẽ thúc đẩy lợi nhuận của IDC tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của IDC lên mức 65,700 VNĐ/CP (+25% so với báo cáo trước, Upside 19% so với giá đóng cửa ngày 12/03/2024, đã bao gồm tỷ lệ cổ tức tiền mặt 7%), thông qua việc (1) Bổ sung 2 KCN Vinh Quang và KCN Mỹ Xuân B1 mở rộng vào trong định giá.

BSC đưa ra khuyến nghị MUA ở thời điểm hiện tại đối với CTR với giá trị hợp lý là 130,000 VNĐ/CP (upside +16% so với giá đóng cửa ngày 11/03), theo phương pháp định giá EV/EBITDA mục tiêu = 12 lần dựa trên: (1) Phương pháp EV/EBITDA được sử dụng chủ yếu để đánh giá đầy đủ triển vọng của CTR trong giai đoạn khi tới, khi chi phí đầu tư trạm nhằm đảm bảo mật độ sau khi đóng mạng 2G và triển khai mạng 5G là rất lớn (1,700 tỷ so với mức đầu tư chỉ 200 – 300 tỷ trong giai đoạn 2020 – 2023).

Trong tuần trước, NHNN đã có động thái đáng chú ý khi quay trở lại phát hành tín phiếu, với tổng khối lượng 75 nghìn tỷ đồng và kỳ hạn 28 ngày. Lãi suất trúng thầu ghi nhận là 1,4% - không có sự chênh lêch quá nhiều so với lãi suất kỳ hạn 1 tháng trên thị trường liên ngân hàng. Thanh khoản hệ thống vẫn tương đối ổn định, và lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm sau khi bật tăng lên 1,5% trong 4 ngày đầu tuần đã giảm nhiệt về chỉ còn 0,8%. Chênh lệch với lãi suất USD vẫn duy trì ở mức âm và áp lực về tỷ giá tiếp tục xuất hiện trong bối cảnh đồng USD mạnh lên toàn cầu trong tuần qua.

KQKD Q4/2023 không khả quan do người dân hạn chế khám bệnh khi kinh tế khó khăn. Trong Q4/2023, TNH ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng (chưa kiểm toán) giảm lần lượt 7% và 24% svck. Lũy kế cả năm 2023, TNH ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng (chưa kiểm toán) lần lượt là 532 tỷ đồng (tăng 15% svck) và 133 tỷ đồng (giảm 6% svck), cao hơn 9% so với ước tính doanh thu của chúng tôi nhưng thấp hơn 15% so với ước tính LNST. Nếu loại bỏ doanh thu bất thường (từ việc chuyển nhượng đất) thì doanh thu thuần chỉ tăng 3%, thấp hơn 3% so với ước tính. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, tổng số lượt khám ngoại trú giảm 5% trong khi bệnh nhân nội trú tăng 9% so với năm 2022.

Kế hoạch kinh doanh niên độ tài chính 2024 được thông qua với hai kịch bản tương tự như năm trước: Đối với kịch bản thận trọng, kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2024 đặt ở mức 400 tỷ đồng (tăng 13 lần svck), theo đó sản lượng tiêu thụ kế hoạch tăng 13,3% svck đạt 1,63 triệu tấn. Trong kịch bản khả quan, kế hoạch lợi nhuận ròng tăng 17 lần svck đạt 500 tỷ đồng nếu sản lượng tiêu thụ tăng 20,7% đạt 1,73 triệu tấn. Giá bán bình quân giả định giảm 5,2% svck trong kịch bản thận trọng và giảm 5,7% svck trong kịch bản khả quan, chủ yếu do mức nền so sánh cao trong các quý đầu tiên của niên độ tài chính 2023.

Trong Q4/2023, DGC đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 2,39 nghìn tỷ đồng (giảm 23% svck) và 746 tỷ đồng (giảm 34% svck), thấp hơn dự báo của chúng tôi do giá bán bình quân phục hồi chậm hơn dự kiến và chi phí điện tăng. Mặc dù doanh thu chất bán dẫn toàn cầu đã sớm có tín hiệu phục hồi trong Q4/2023 (tăng 5% svck), nhưng có thể cần thêm thời gian để giá phốt pho vàng phục hồi song song với nhu cầu bán dẫn. Do đó, chúng tôi hạ ước tính lợi nhuận ròng năm 2024 xuống 4,23 nghìn tỷ đồng (tăng 30% svck, từ 4,34 nghìn tỷ đồng) với mức giá bán trung bình phốt pho vàng thấp hơn (118 triệu đồng/tấn, tăng 12% svck, từ 123 triệu đồng/tấn)

Trong năm 2023, AGG ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.891 tỷ đồng (-37,1% yoy), chủ yếu đến từ sự suy giảm trong doanh thu chuyển nhượng bất động sản do trong năm AGG chỉ thực hiện bàn giao và ghi nhận doanh thu tại dự án West Gate (Bình Chánh, TP.HCM) – so với tiến độ bàn giao khoảng 2 – 3 dự án cùng lúc trong giai đoạn 2020 - 2022.

Tại ĐHCĐ, cổ đông HSG đã thông qua mục tiêu lợi nhuận thuần NĐTC 2023-2024 (niên độ tài chính 2023-2024, năm tài chính kết thúc vào tháng 9) đạt 400-500 tỷ đồng (từ 30 tỷ đồng của NĐTC 2022-2023). HSG cũng đề cập đến một mục tiêu lợi nhuận thuần thực tế hơn dao động trong khoảng 700 - 1.000 tỷ đồng. Mục tiêu này trên thực tế khá phù hợp với dự báo hiện tại của HSC là 862 tỷ đồng (tăng trưởng 28 lần so với năm ngoái).

HSC tin rằng thị trường urê toàn cầu đang tìm kiếm một trạng thái cân bằng mới và giá urê nhiều khả năng sẽ giao dịch trong biên độ hẹp hơn so với ba năm qua. Do đó, lợi nhuận của DCM và DPM - hai công ty sản xuất phân bón HSC khuyến nghị - có khả năng bước vào giai đoạn ổn định hơn, nhờ giá bán bình quân và giá khí đầu vào tương đối ổn định. Đề xuất sửa đổi luật thuế giá trị gia tăng (GTGT), cho phép các doanh nghiệp được kê khai hoàn thuế GTGT đầu vào, nếu được phê duyệt, dự kiến sẽ mang lại lợi ích cho DCM và DPM từ năm 2025 trở đi. Chúng tôi đang chờ sự phê duyệt cuối cùng trước khi đưa thông tin này vào dự báo lợi nhuận của mình.