Tín hiệu

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) và tăng giá mục tiêu thêm 14% lên 40.200 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) chúng tôi điều chỉnh tăng 12% định giá của dự án KĐT Tràng Cát sau khi ghi nhận việc diện tích thương phẩm gia tăng theo quy hoạch 1/500 sửa đổi và (2) điều chỉnh giảm chiết khấu RNAV ước tính cho KBC xuống 10% so với 15% trước đây, khi chúng tôi kỳ vọng triển vọng thuận lợi hơn cho các dự án KDC của KBC (đặc biệt là dự án KĐT Tràng Cát).

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 20% lên 35.200 đồng/cổ phiếu cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Giá cổ phiếu HPG đã tăng 16% trong 3 tháng qua. Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do 1) chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 thêm 2%, 2) chúng tôi giảm giả định WACC, và 3) chúng tôi nâng P/E mục tiêu từ 13,0 lần trong dự báo trước đây lên 18,0 lần, và sử dụng mức EPS dự phóng trung bình 2024-25 cao hơn trong mô hình định giá P/E để phản ánh chính xác hơn giai đoạn tăng trưởng mạnh của HPG trong giai đoạn 2024-2025 từ mức lợi nhuận thấp nhất trong chu kỳ trong năm 2023.

Chúng tôi tăng 15,6% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Phát triển Thành phố Hồ Chí Minh (HDB) lên 26.000 đồng/cổ phiếu, nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng gần 24% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc chúng tôi tăng 20,5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng 13%/+28%/+31%/+35%/+34% cho năm 2024/25/26/27/28). Chúng tôi giảm 12,8% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 xuống còn 12,3 nghìn tỷ đồng (+22,4% YoY) chủ yếu do (1) thu nhập ngoài lãi (NOII) giảm 54,2% ảnh hưởng (2) thu nhập lãi ròng (NII) tăng 16,6% đến từ tăng trưởng tín dụng năm 2023 cao hơn dự kiến và dự báo NIM năm 2024 cao hơn.

Tuần này, thị trường sẽ hướng tới thị trường trong nước khi Tổng cục Thống kê sẽ công bố số liệu Q1/2024 vào thứ sáu. HSC dự báo GDP Q1/2024 tăng 6,5%, chậm lại một chút so với tăng 6,7% trong Q4/2023 do hoạt động dịch vụ tăng trưởng chậm lại, trong khi kim ngạch xuất khẩu hàng hóa vẫn tăng lên cùng sự hồi phục ổn định của số lượng khách quốc tế trở lại mức trước dịch COVID-19. Kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu Việt Nam dự báo tăng lần lượt 14,5% và 13,1% trong Q1/2024, so với tăng lần lượt 7,9% và 6,7% trong Q4/2023. CPI nhiều khả năng tăng 3,79% do sức ép từ giá xăng dầu và thịt lợn.

HSC khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng đối với PDR với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 30.300đ (tiềm năng tăng giá 8,2%). Sau khi tái cơ cấu, danh mục dự án BĐS nhà ở vững chắc của PDR dự kiến sẽ giúp lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR là 42%. PDR đã hoàn thành quá trình tái cơ cấu nợ vay để giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu doanh nghiệp (TPDN, vấn đề gây ra nhiều khó khăn trong giai đoạn thắt chặt tín dụng gần đây). PDR có vị thế tốt để hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với DXG nhưng giảm 7% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 20.800đ (tiềm năng tăng giá 11%), chủ yếu trên cơ sở giảm giá mục tiêu của công ty con mảng môi giới BĐS DXS (DXG sở hữu 60,3% cổ phần) (sau khi giảm dự báo lợi nhuận của DXS và dời lịch mở bán dự án). Chúng tôi giảm mạnh lần lượt 11% và 23% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024- 2025, do KQKD của DXS và mảng phát triển BĐS kém tích cực. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với mức tăng trưởng lợi nhuận là 80%.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VRE nhưng tăng 9% giá mục tiêu lên 36.000 đồng (tiềm năng tăng giá 30,7%) do hạ giả định chiết khấu so với RNAV sau khi rủi ro tiềm ẩn do ảnh hưởng từ tình hình của VIC giảm (liên quan đến việc VIC dự định bán 2/3 cổ phần sở hữu tại VRE). Do VRE không bị ảnh hưởng nhiều bởi việc bán cổ phần, HSC hầu như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025, theo đó lợi nhuận thuần dự báo giảm 3,5% trong năm nay và tăng 14,3% trong năm 2025. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 13,2%.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với QNS nhưng tăng 7% giá mục tiêu lên 55.600đ (tiềm năng tăng giá 16%). Chúng tôi ưa thích cổ phiếu QNS nhờ vị trí dẫn đầu trong cả mảng sữa đậu nành lẫn mảng đường, cùng bảng CĐKT lành mạnh. KQKD 2 tháng đầu năm 2024 tích cực và vượt dự báo của chúng tôi. Dựa trên xu hướng hiện tại, HSC tăng lần lượt 8-9% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025 do tăng dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cho cả mảng đường và mảng sữa đậu nành.

HSC hạ khuyến nghị đối với HDB xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) nhưng tăng 24% giá mục tiêu lên 26.600đ (tiềm năng tăng giá 15%) chủ yếu nhờ nâng dự báo lợi nhuận. Lợi nhuận năm 2023 cao hơn 14% so với dự báo của HSC với tín dụng tăng trưởng mạnh và tỷ lệ NIM ổn định. HDB có vẻ đã gia tăng khẩu vị rủi ro với việc nâng tỷ trọng cho vay lĩnh vực BĐS trong năm 2023 (khoảng 25% tổng dư nợ cho vay). Từ đó, chúng tôi tăng bình quân 16% dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026. Theo đó, lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng trung bình 3 năm ở mức 20%.

GMD thông báo đã chuyển nhượng toàn bộ 99,98% cổ phần tại cảng Nam Hải vào ngày 15/3/2024. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ thoái vốn dự kiến sẽ được hạch toán trong Q1/2024 mặc dù thông tin chi tiết chưa được công bố. Tuy nhiên, HSC kỳ vọng GMD sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong Q1/2024, nhờ sự kết hợp giữa lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng tích cực và nhu cầu phục hồi, với sự hỗ trợ từ Gemalink và khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thoái vốn cảng Nam Hải.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng tăng 13% giá mục tiêu lên 118.300đ (tiềm năng tăng giá 22%). Chúng tôi ưa thích cổ phiếu PNJ nhờ triển vọng vững chắc được hỗ trợ bởi tệp khách hàng mới thu hút được trong năm 2023, dẫn đến doanh thu tăng trưởng nhanh hơn mức bình quân của ngành. PNJ đang có khởi đầu thuận lợi cho năm 2024, với doanh thu mảng bán lẻ tháng 1 tăng ở mức một con số thấp (loại trừ tác động của việc kỳ nghỉ Tết đến muộn). Chúng tôi điều chỉnh tăng bình quân 3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025, tương đương tăng trưởng bình quân 17% cho mỗi năm. HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 14,5%.

Lợi nhuận thuần tháng 2/2024 tăng 19,9% đạt 305 tỷ đồng và doanh thu thuần đạt 4.645 tỷ đồng, tăng 63,2%. Doanh thu bán lẻ và vàng miếng dẫn đầu tăng trưởng. Doanh thu bán lẻ tăng 25,3% và doanh thu vàng miếng tăng 207% do kỳ nghỉ Tết và Ngày Thần tài rơi vào tháng 2. Trong khi đó, doanh thu bán buôn giảm 15,6% do khách hàng bán buôn đã tích trữ xong hàng hóa để bán dịp Tết vào tháng 1. Tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm xuống do tỷ trọng doanh thu vàng miếng tăng lên trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp mảng bán lẻ đi ngang so với cùng kỳ. Chi phí bán hàng & quản lý tăng lên do Công ty đẩy mạnh hoạt động marketing.