Tín hiệu

Chúng tôi điều chỉnh giảm khoảng 5% dự báo giá urê Trung Đông trung bình năm 2024 từ 370 USD/tấn xuống 350 USD/tấn (-2,2% so với năm 2023 và cao hơn 36% so với mức trước dịch COVID-19). Thứ nhất, Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo giá khí trung bình ở mức 9 USD/triệu BTU vào năm 2024, giảm 11% so với năm 2023, điều này có thể hỗ trợ nguồn cung urê cao hơn so với cùng kỳ từ Châu Âu. Thứ hai, vào tháng 1/2024, giá urê Trung Đông trung bình là 328 USD/tấn (giảm 7% so với tháng trước (MoM) và giảm 14% so với mức trung bình quý 4/2023), nguyên nhân là do nhu cầu yếu của các thị trường trọng điểm

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Long Hậu (LHG) và tăng giá mục tiêu thêm 4% đạt 39.500 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do giảm 5 điểm phần trăm mức chiết khấu định giá cho LHG xuống còn 20% sau khi khối lượng giao dịch của LHG cải thiện trong sáu tháng qua, bù đắp một phần bởi dự báo doanh số bán đất KCN của chúng tôi thấp hơn 24% cho giai đoạn 2024-2026. Việc điều chỉnh bán đất KCN giảm này là do (1) doanh số bán đất KCN năm 2023 chậm hơn dự kiến và (2) chiến lược bán hàng thận trọng của LHG, chậm hơn so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi trong trung hạn.

Giá trị xuất khẩu cá tra của Việt Nam tăng 2% YoY và 1% QoQ trong quý 4/2023. Dựa trên ước tính của chúng tôi từ dữ liệu của AgroMonitor, giá trị xuất khẩu cá tra của Việt Nam đạt 485 triệu USD trong quý 4/2023, chủ yếu do sản lượng tăng 5% QoQ. Điều này bị ảnh hưởng bởi giá bán trung bình (ASP) của các nhà xuất khẩu cá tra giảm 4% QoQ, trong đó ASP của công ty chủ chốt VHC giảm 28% YoY và 12% QoQ trong quý 4/2023.

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) công bố KQKD tháng 1/2024 với doanh thu tăng mạnh 102% YoY đạt 921 tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý thời điểm cận Tết Nguyên đán khác so với năm ngoái (tháng 2/2024 so với tháng 1/2023) là nguyên nhân chính khiến doanh số phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan (ví dụ: cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi) tăng 95% YoY và doanh số collagen và gelatin (C&G) tăng 3,4 lần YoY. KQKD này hoàn thành 7% dự báo năm 2024 của chúng tôi và nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

POW công bố sản lượng và doanh thu tháng 1/2024 là 1,2 tỷ kWh (+11% YoY) và gần 2 nghìn tỷ đồng (-4% YoY), lần lượt hoàn thành 7% và 6% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sự khác biệt trong mức tăng sản lượng và mức giảm doanh thu là do mức đóng góp vào doanh thu cao hơn từ nhà máy điện than Vũng Áng, mà giá trung bình (ASP) của nhà máy này giảm 20% YoY vào tháng 1/2024. Chúng tôi lưu ý rằng giá than nhiệt Newcastle giảm 60% YoY vào tháng 1/2024. Theo POW, giá than của nhà máy giảm 14% YoY.

CTCP - Tổng Công ty Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) công bố kế hoạch năm 2024 với doanh thu là 4,1 nghìn tỷ đồng (+16% YoY) và LNST là 700 tỷ đồng (+4% YoY). Các con số này tương ứng với 105% và 86% dự báo doanh thu và LNST năm 2024 hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của chúng tôi do việc trì hoãn tăng giá nước từ giữa năm 2024 sang giữa năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi cho rằng kế hoạch doanh thu cao là nhờ doanh thu của các mảng ngoài mảng nước, bao gồm mảng xử lý rác thải với công suất tái chế mới tăng khoảng 15% lên 2.520 tấn/ngày từ cuối năm 2023 cũng như doanh thu chưa ghi nhận 47 tỷ đồng của mảngxử lý nước thải vào năm 2023 sẽ được ghi nhận vào năm 2024.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn giảm xuống dưới 4,3% do phản ứng ban đầu với dữ liệu lạm phát PCE và các chỉ số chính của Phố Wall mở cửa trong vùng tích cực, khiến USD mất lãi vào thứ Năm. Tuy nhiên, tâm trạng thị trường trở nên tồi tệ sau đó trong phiên giao dịch Mỹ và dòng chảy cuối tháng đã giúp đồng tiền lấy lại lực kéo.

Chứng khoán Mỹ giảm nhẹ sau khi biên bản được công bố trong khi đồng đô la Mỹ ít thay đổi so với rổ tiền tệ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng. Các nhà hoạch định chính sách của Fed cũng đồng ý rằng họ cần "niềm tin lớn hơn" vào việc lạm phát giảm trước khi xem xét cắt giảm lãi suất, biên bản cuộc họp cho biết việc cắt giảm sẽ thận trọng và chậm hơn dự kiến, có thể sẽ bắt đầu từ tháng 6 năm nay. 

Chỉ số VN-Index (VNI) tiếp tục tăng điểm trong tháng đầu năm. Sau khi tăng 6,4% trong tháng 11 và 3,3% trong tháng 12, chỉ số VNI tiếp tục tăng trong tháng đầu năm 2024 nhờ một số yếu tố: (1) Tín dụng tăng trưởng mạnh trong tháng 12/2023 (13,7 % vào cuối tháng 12/2023 so với 9,2% vào cuối tháng 11/2023) và NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao hơn cho ngành ngân hàng (15% vào năm 2024); (2) Quốc hội thông qua Luật Đất đai sửa đổi và Luật Các tổ chức tín dụng sửa đổi ngày 18/01/2024; (3) Thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới trong tháng 1; và (4) Khối ngoại lần đầu mua ròng trở lại kể từ tháng 3/2023.

Trong tháng 1, Kho bạc Nhà nước (KBNN) chào bán 39 nghìn tỷ đồng trái phiếu Chính phủ (TPCP) (+85,7% so với tháng trước/MoM). Trong đó, 19,5 nghìn tỷ đồng TPCP đã được phát hành thành công (+34,8% MoM). Mặc dù nguồn cung tăng mạnh tạo áp lực lên lợi suất, nhu cầu tái đầu tư cao vẫn giữ lợi suất ở mức thấp trong tháng 1 (10,6 nghìn tỷ đồng TPCP đáo hạn vào tháng 1 - mức cao nhất kể từ tháng 8/2023). Vào cuối tháng 1, lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm và 15 năm trên thị trường sơ cấp lần lượt ở mức 2,28% (+8 điểm cơ bản MoM) và 2,48% (+8 điểm cơ bản MoM).

CTCP Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc (HNX: IDV) là chủ đầu tư khu công nghiệp (KCN), quản lý 4 KCN tại miền Bắc với tổng diện tích 634 ha. Nguồn doanh thu chính của IDV đến từ cho thuê đất KCN, chiếm 71% tổng doanh thu trong năm 2023, tiếp theo là dịch vụ xử lý nước thải (21%) và dịch vụ quản lý KCN (8%). IDV dự báo LNST đạt 208 tỷ đồng vào năm 2028 – tương đương tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 6% trong giai đoạn 2023-2028. Do KCN Khai Quang và Châu Sơn gần như đã được lấp đầy, chúng tôi kỳ vọng KCN Sông Lô 2 và cụm công nghiệp Hồng Đức sẽ thúc đẩy lợi nhuận của IDV trong 4 năm tới.

Sản xuất tăng từ mức nền thấp. Trong tháng 1, chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP) giảm 4,4% so với tháng trước (MoM); tuy nhiên, IIP tăng 18,3% so với cùng kỳ (YoY) (mức tăng cao nhất kể từ tháng 4/2021) so với mức nền thấp của cùng kỳ năm 2023 (IIP giảm 14,9% YoY vào tháng 1/2023 do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán). IIP ngành sản xuất giảm -4,8% MoM nhưng tăng 19,3% YoY (tháng 1/2023 giảm 15.6% YoY). Trong tháng 2, hoạt động sản xuất có thể bị ảnh hưởng do Tết Nguyên đán, điều này có thể dẫn đến kết quả IIP thấp hơn. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng hoạt động xuất nhập khẩu phục hồi có thể tiếp tục hỗ trợ sản xuất trong những tháng tới.