Tín hiệu

Sàn HSX sẽ công bố kết quả review bán niên nửa đầu năm 2024 chỉ số VN Diamond vào ngày 21/4/2024; các thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 6/5/2024. Dựa trên quy định hiện hành, HSC dự báo giỏ chỉ số VN Diamond có thể thêm CTD vào danh mục đồng thời loại MWG ra khỏi danh mục. Trong đợt tái cơ cấu danh mục ngày 3/5/2024, quỹ DCVFMVN Diamond ETF – quỹ ETF lớn nhất sử dụng chỉ số VN Diamond làm cơ sở – có thể mua đáng kể cổ phiếu của VRE, HDB, ACB, GMD và PNJ trong khi bán ra đáng kể cổ phiếu VPB. Nếu các quy định của giỏ chỉ số VN Diamond được cập nhật, chúng tôi cũng sẽ điều chỉnh dự báo cho phù hợp.

Theo báo cáo việc làm tại Mỹ, số lượng việc làm phi nông nghiệp được dự báo sẽ tăng 200.000 việc làm trong tháng 2/2024, với tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 3,7%, trong khi tăng trưởng tiền lương hàng tháng được dự báo hạ nhiệt xuống tăng 0,3% so với tháng trước (tương đương tăng 4,4% so với cùng kỳ). ECB nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất điều hành do lạm phát cao hơn kỳ vọng (tăng 2,6% so với cùng kỳ trong tháng 1/2024). Kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu 2 tháng đầu năm của Trung Quốc được dự báo sẽ tăng nhẹ, trong khi lạm phát được dự báo sẽ hồi phục lên 0,4% so với cùng kỳ trong tháng 2/2024, một phần do chi tiêu cao trong kỳ nghỉ Tết làm giá nông sản và thịt lợn tăng lên.

FTSE Russell đã công bố kết quả review Q1/2024 vào ngày 1/3/2024 cho chỉ số FTSE Vietnam. Theo đó, cổ phiếu EVF được thêm vào giỏ chỉ số FTSE Vietnam trong khi không có cổ phiếu nào bị loại ra trong đợt review này. Do đó, HSC ước tính quỹ FTSE Vietnam ETF (quỹ sử dụng chỉ số FTSE Vietnam làm cơ sở) sẽ cần mua vào khoảng 5,2 triệu cổ phiếu EVF. Ngày cơ cấu danh mục là ngày 15/3/2024 và ngày có hiệu lực sẽ là ngày 18/3/2024.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) và điều chỉnh tăng 5,6% giá mục tiêu lên 43.300 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (i) doanh số bán hàng tại dự án Southgate và Akari City Giai đoạn 2 cao hơn dự kiến trong quý 4/2023, giúp dòng tiền vào nhanh hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi và (ii) định giá cao hơn cho dự án Hải Phòng khi chúng tôi áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, so với phương pháp P/B trước đây.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu xuống còn 37.000 đồng/cổ phiếu nhưng giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX). Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do (1) chúng tôi điều chỉnh giảm 5,7% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (tương ứng -8,8%/-6,8%/-5,0%/-4,4%/-4,7% cho các năm 2024/25/26/27/28), một phần được bù đắp bởi (2) lượng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn cao hơn 8,4% so với dự kiến vào cuối quý 4/2023. LNST giảm là do chúng tôi nâng dự phóng tổng chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) giai đoạn 2024-2028, ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng nhẹ trong giả định lợi nhuận gộp/lít của chúng tôi.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% giá mục tiêu cho POW xuống 12.600 đồng/CP nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là do tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của chúng tôi thấp hơn 4% trong giai đoạn 2024-2028 (giảm lần lượt 10%/8%/3% trong năm 2024/2025/2026) chủ yếu do mức giảm 10%/2% trong dự báo sản lượng thương phẩm của chúng tôi cho năm 2024/2025. Diễn biến này là do chúng tôi điều chỉnh giảm lần lượt 49%/9% sản lượng điện thương phẩm trong năm 2024/2025 của NT2, dựa trên kế hoạch huy động ở mức thấp đáng kể của Trung tâm Điều độ Hệ thống điện Quốc gia (NLDC) đối với NT2 trong năm 2024, ở mức 1,3 tỷ kWh (theo các doanh nghiệp trong ngành).

Chúng tôi điều chỉnh tăng 10% giá mục tiêu đối với Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 cao hơn 10% (lần lượt thay đổi - 1%/+8%/+9%/+12%/+13%trong năm 2024/2025/2026/2027/2028). Dự báo cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do đưa thêm một giàn khoan vào đội giàn khoan của PVD trong cuối năm 2024 vào định giá khi ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin trong việc mua lại 1 giàn khoan cũ với chi phí khoảng 90 triệu USD (thấp hơn 25% so với ước tính của chúng tôi).

Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% giá mục tiêu xuống 42.600 đồng/CP và hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS). Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu do chúng tôi giảm 3% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng -11%/+2%/-3% cho các năm 2024/2025/2026F). Dự báo thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) cao hơn (để chuẩn bị cho các dự án sắp tới) và lợi nhuận từ liên doanh FSO/FPSO thấp hơn ảnh hưởng đến giả định biên lợi nhuận gộp cao hơn một chút của chúng tôi đối với hợp đồng EPCI #1 của dự án Lô B.

Chúng tôi tăng 10,7% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) lên 21.700 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) chúng tôi tăng dự báo LNST giai đoạn 2024-2028 thêm 1,9% và (2) chúng tôi tăng P/B mục tiêu cho TPB từ 1,10 lần lên 1,20 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/B dự phóng năm 2024 là 1,24 lần. Chúng tôi tăng 1,9% dự báo LNST giai đoạn 2024-2028 (-2,6%/0,0%/+0,5%/+1,3%/+10,3% cho năm 2024/25/26/27/28) chủ yếu do tín dụng tăng trưởng mạnh hơn dự kiến trong năm 2023, dẫn đến dự báo tổng dư nợ tín dụng giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi tăng 7,1% so với dự báo trước đây và dẫn đến thu nhập lãi ròng (NII) tăng 13,3%. Những yếu tố này bù đắp cho (1) mức giảm 16,1% của dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII)và (2) mức tăng 9,3% dự báo chi phí từ HĐKD(OPEX)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 3% lên 31.200 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT). Chúng tôi nâng giá mục tiêu để phản ánh mức tăng 2,1% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi (tương ứng 1,1%/4,0%/3,9%/-0,3%/1,6% cho năm 2024/25/26/27/28) và tổng EBITDA tăng 5%. Tổng LNST cao hơn là do đóng góp từ một tàu chở dầu được mua lại vào cuối năm 2023, bù đắp cho mức tăng trong dự báo chi phí lãi vay của chúng tôi.

Chúng tôi giảm 13% giá mục tiêu cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) và hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024- 2028 của chúng tôi thấp hơn 13%. Điều này chủ yếu do chúng tôi giảm 21%/10% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2024-2028F của chúng tôi đối với mảng điện/mảng cho thuê văn phòng của REE. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 5% YoY đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ (1) lợi nhuận từ mảng bất động sản tăng mạnh, (2) lợi nhuận ròng từ mảng M&E đạt 141 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 9 tỷ đồng vào năm 2023 và (3) lợi nhuận từ mảng cho thuê văn phòng tăng 11% YoY nhờ tòa nhà E-town 6 đi vào hoạt động thương mại. Những yếu tố này bị ảnh hưởng bởi việc LNST sau lợi ích CĐTS từ mảng điện giảm 20% YoY, chủ yếu do lợi nhuận từ các nhà máy thủy điện thấp hơn.

Giá trị phát hành tăng trở lại trong 6T cuối 2023. Thông tư 08 đã giúp ổn định niềm tin nhà đầu tư và tạm thời nới lỏng một số quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp (TPDN). Tổng giá trị phát hành đạt 341 nghìn tỷ đồng trong 2023, tăng 26% từ nền thấp trong 2022. Trong 6 tháng cuối năm 2023, lãi suất phát hành trung bình giảm 1,14 điểm phần trăm so với 6 tháng đầu năm 2023, chủ yếu ở nhóm trái phiếu ngân hàng (giảm 1,66 điểm phần trăm). Trong khi đó, mức lãi suất với ngành BĐS (giảm 0.82 điểm phần trăm) và các ngành khác (tăng 0.38 điểm phần trăm) vẫn neo ở mức cao.