Tín hiệu

Chính sách tiền tệ chuẩn bị đảo chiều Khó khăn tiếp tục bủa vây nền kinh tế toàn cầu Một số tổ chức quốc tế lớn đã cập nhật dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu có phần tích cực hơn đối với năm 2023 cho thấy sức chống chọi của các nền kinh tế đang tốt hơn kỳ vọng tuy nhiên trong khi OECD và S&P Global giữ nguyên dự báo cho năm 2024 thì khi IMF lại hạ mức dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu cho năm 2024 xuống 0,1% so với báo cáo hồi tháng 7. Như vậy các dự báo đều đang cho thấy nền kinh tế toàn cầu sẽ tiếp tục suy yếu trong năm 2024 với phần lớn các nền kinh tế lớn bao gồm Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản đều sẽ giảm mức độ tăng trưởng so với năm 2023, điểm sáng đến từ khu vực châu Âu nhưng mức độ hồi phục còn hạn chế.

Các quỹ ETF ngoại dự kiến sẽ thực hiện cơ cấu danh mục quý 1 vào ngày 15/03/2024. Chúng tôi dự báo FTSE Vietnam Index sẽ thêm mới EVF và không loại ra mã nào. FTSE Vietnam 30 Index dự kiến sẽ thêm mới NVL & EIB, đồng thời loại ra SBT và DPM. MarketVector Vietnam Local Index dự kiến sẽ thêm mới FTS và không loại ra mã nào.

USD Index (DXY) tăng nhẹ do dữ liệu lạm phát cao hơn so với kỳ vọng: Mặc dù lạm phát Mỹ đã giảm mạnh so với đỉnh 9.1%yoy vào tháng 06/2022. Tuy nhiên, diễn biến lạm phát tháng 01/2024 vẫn cao 3.1%yoy so với mức kỳ vọng 2.9%yoy. Điều này làm cho chỉ số DXY tăng khá mạnh so với đầu năm. Tại thời điểm 20/02/2024, chỉ số DXY tăng 2.10% ytd, đây là mức khá cao kể từ 2015, chỉ đứng sau năm 2020 (3.60%ytd) và năm 2015 (4.15%). Tuy nhiên, nếu so với đỉnh của năm 2022 (27/09/2022) thì chỉ số DXY hiện tại đã giảm được 8.0%. Chỉ số lạm cao hơn kỳ vọng. Chỉ số DXY được kỳ vọng sẽ giảm khi Fed thực hiện cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 30% và tỷ suất cổ tức 6,1%. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 4,1% so với giá mục tiêu trước đó khi giá cổ phiếu đã tăng 3% kể từ báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do chuyển mô hình dự phóng DCF sang 2024 và P/E mục tiêu thấp hơn trong phương pháp SOTP. P/E của QNS hiện đang ở mức 7,5x – thấp hơn trung bình ngành và chưa phản ánh hết triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty.

Cập nhật KQKD Q4/2023 của BCG: BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,178 tỷ đồng, giảm 4% YoY và LNST đạt 3.4 tỷ đồng, lãi dương trở lại từ mức lỗ ròng -339 tỷ cùng kỳ Q4/2022. Lũy kế cả năm 2023, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 4,012 tỷ đồng, giảm 11% YoY và LNST đạt 188 tỷ đồng, giảm 65% YoY, tương ứng hoàn thành 58% kế hoạch doanh thu và 29% kế hoạch lợi nhuận năm 2023. Doanh thu trong Q4/2023 tiếp tục thấp hơn cùng kỳ chủ yếu do doanh thu mảng xây dựng (TCD) giảm 35% YoY và doanh thu từ Nguyễn Hoàng giảm 29% YoY (do suy giảm chung của ngành đồ nội thất gỗ). Tuy nhiên, mức giảm YoY đã cải thiện tốt hơn so với Q3/2023.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho Tổng Công ty IDICO (IDC) và tăng giá mục tiêu thêm 10% lên 64.000 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do cập nhật dự án KCN Vinh Quang (Hải Phòng) vào định giá và dự phóng của chúng tôi, khi công ty gần đây đã cho biết KCN này đã hoàn thành quy hoạch 1/2000 và dự kiến sẽ được phê duyệt chủ trương đầu tư vào năm 2025. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024/2025 lần lượt đạt 35% và 23% YoY, chủ yếu nhờ vào dự báo của chúng tôi về (1) doanh số bàn giao đất KCN cao (dự kiến 110 ha trong năm 2024 và 135 ha trong năm 2025) cũng như khoảng 156 ha doanh số chưa ghi nhận vào cuối năm 2023 (theo ước tính của chúng tôi) và (2) đóng góp cao hơn từ mảng KDC so với năm 2023.

Chúng tôi giảm 2,3% giá mục tiêu cho CTCP Hà Đô (HDG) nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) định giá thấp hơn của chúng tôi cho 3 dự án bất động sản, do chúng tôi trì hoãn việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận thêm 1 năm và (2) định giá thấp hơn của chúng tôi đối với nhà máy thủy điện Đắk Mi 2 (147 MW) do chúng tôi giả định sản lượng điện hợp đồng cao hơn trong năm 2024. Điều này dựa trên kế hoạch của Bộ Công Thương (theo các doanh nghiệp trong ngành) về tỷ lệ sản lượng điện hợp đồng của thủy điện là 98% trong năm 2024 so với mức 90% của những năm trước.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP FPT (FPT) và giữ vững quan điểm lạc quan về triển vọng tăng trưởng dài hạn cho các mảng kinh doanh cốt lõi của FPT bao gồm: CNTT toàn cầu, Giáo dục và Dịch vụ Viễn thông. Nhìn chung, chúng tôi duy trì giá mục tiêu khi giữ nguyên giá trị vốn chủ sở hữu mục tiêu cho năm 2024 của chúng tôi so với các dự báo trước. Tuy nhiên, chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2026 lên 6% (dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng lần lượt 4%/6%/7% trong năm 2024/2025/2026) do chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận mảng CNTT toàn cầu tăng.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) mặc dù đã giảm giá mục tiêu 4% xuống 104.000 đồng/CP. Chúng tôi giảm dự báo EBITDA cốt lõi năm 2024/25/26 thêm 13%/8%/3% chủ yếu do giả định thấp hơn về sản lượng bán. Tuy nhiên, điều này được bù đắp bằng việc chúng tôi tăng EV/EBITDA mục tiêu của chúng tôi từ 6,5 lần lên 7,0 lần.

Trong niên độ tài chính (NĐTC) 2023-2024 (năm tài chính kết thúc vào T9/2024), HSG đặt kế hoạch kinh doanh với hai kịch bản, tương đương lợi nhuận thuần trong khoảng 400-500 tỷ đồng (so với chỉ 30 tỷ đồng ghi nhận năm ngoái) dựa trên kế hoạch doanh thu thuần trong khoảng 34-36 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7-14%). Mặc dù đây là mức tăng trưởng cao so với cùng kỳ nhưng HSC cho rằng đây vẫn là những mục tiêu khiêm tốn. Mục tiêu cao nhất của HSG vẫn thấp hơn dự báo của chúng tôi là lợi nhuận đạt 862 tỷ đồng (tăng trưởng 28 lần) và doanh thu đạt 38,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 22%).

Các quỹ ETF tiếp tục bán ròng tổng cộng khoảng 23,3 triệu USD trong tuần trước, chủ yếu từ quỹ iShares MSCI Frontier and Select EM ETF và FTSE Vietnam ETF. Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF mua ròng nhẹ. Khối ngoại tiếp tục bán ròng trong tuần trước (khoảng 1.459 tỷ đồng), tăng mạnh 100,4% so với tuần trước đó (bán ròng khoảng 728,2 tỷ đồng). Chỉ có Việt Nam bị rút ròng trong tuần trước trong khi các quốc gia khác tại ASEAN thu hút vốn hoặc không thu hút được vốn.

Quỹ FTSE Vietnam ETF, sử dụng chỉ số FTSE Vietnam làm cơ sở, sẽ công bố kết quả review Q1/2024 vào ngày 1/3/2024; mọi thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 18/3/2024. Theo dự đoán của HSC, FTSE Vietnam có thể sẽ không loại bỏ hay thêm cổ phiếu nào vào giỏ chỉ số. Quỹ FTSE Vietnam ETF sẽ thực hiện giao dịch mua/bán các cổ phiếu hiện tại trong giỏ chỉ số để tái cơ cấu danh mục. Quỹ FTSE Vietnam ETF thu hút vốn mạnh 67 triệu USD trong năm 2023 và thu hút vốn nhẹ 0,7 triệu USD kể từ đầu năm 2024.