Tín hiệu

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của STB tại TP.HCM vào ngày 25/04. Nội dung chính là xem xét KQKD năm 2022 và thông qua kế hoạch năm 2023. Phiên hỏi đáp tập trung vào tiến độ xử lý (1) các khoản nợ liên quan đến Phong Phú và (2) 32,5% cổ phần được thế chấp tại VAMC. Cổ đông cũng đặt câu hỏi liên quan đến chính sách cổ tức của STB và KQKD quý 1/2023 sơ bộ.

HSC hạ 39% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 15.800đ sau khi định giá lại dự án và nâng mức chiết khấu so với RNAV lên 35% (từ 20% trước đó). Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng), tiềm năng tăng giá là 4,3%, do chúng tôi lo ngại về áp lực dòng tiền của CII.

Truyền thông trong nước đã đưa tin về văn bản EVN gửi PVN đề nghị PVN dừng/giảm cấp khí cho các nhà máy urê để nhường khí cho sản xuất điện, từ đó khiến cổ phiếu của DPM và DCM bị bán ra. HSC lưu ý rằng CMSC đã không chấp thuận đề nghị của EVN – nhiều khả năng vì EVN có nhiều phương án để nâng sản lượng điện mà không cần hy sinh lợi ích các nhà máy urê.

PVS đã ký hợp đồng trị giá 320 triệu USD với Orsted cho một dự án điện tái tạo tại Đài Loan kéo dài 1,5 năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ đóng góp bình quân 12% LNTT trong năm 2023-2024. Phú Quốc POC, doanh nghiệp vận hành dự án Lô B của Việt Nam, đã ký hợp đồng với một doanh nghiệp cung cấp dịch vụ dầu khí (PET) trị giá 50 triệu USD để hỗ trợ khởi động đại dự án dầu khí này.

Kế hoạch cho năm 2023 bao gồm tăng trưởng tín dụng 15% YoY (mức tăng trưởng tùy thuộc vào quyết định của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) về việc phân bổ hạn mức tín dụng cho MBB), tỷ lệ nợ xấu được giữ ở mức dưới hoặc tương đương 2,0% và lợi nhuận trước thuế (LNTT) khoảng 26,1 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) so với dự báo của chúng tôi là 25 nghìn tỷ đồng (+10% YoY).

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (VCB) tại Hà Nội vào ngày 21/04/2023. Chương trình chính của đại hội gồm (1) xem xét KQKD năm 2022, (2) thông qua các chỉ tiêu năm 2023 và kế hoạch cho giai đoạn 2023-2028, và (3) bầu Ban Kiểm soát (BKS) và Hội đồng Quản trị (HĐQT) nhiệm kỳ 2023-2028.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP FPT (FPT) do chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng tăng trưởng dài hạn của các mảng kinh doanh chính của công ty: Dịch vụ CNTT, Giáo dục và Dịch vụ Viễn thông. Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 13% chủ yếu do chúng tôi nâng giá trị vốn CSH mục tiêu cho mảng Xuất khẩu Phần mềm (XKPM)/Giáo dục & các mảng khác.

KQKD quý 1/2023 kém tích cực với doanh thu đạt 2.735 tỷ đồng (-33% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 229 tỷ đồng (-85% YoY). Chúng tôi cho rằng doanh thu quý 1/2023 giảm 33% YoY là do giá bán urê trung bình giảm 32% YoY (theo ước tính của chúng tôi) và sản lượng tiêu thụ urê giảm 13% YoY (theo ước tính của chúng tôi), được bù đắp một phần nhờ doanh thu từ mảng thương mại.

Dữ liệu của chúng tôi cho thấy TCB đã vượt kế hoạch lợi nhuận trong giai đoạn 2018-2021 trung bình khoảng 14%. Trong khi đó, lợi nhuận thực hiện của TCB năm 2022 đã thấp hơn kế hoạch 5,3% một phần do các diễn biến của thị trường trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Hóa chất Đức Giang (DGC) và nâng giá mục tiêu thêm 12% do chúng tôi nâng dự báo EBITDA cốt lõi 2024-2027 thêm 10% và cập nhật mô hình định giá từ cuối 2023 sang giữa 2024. Chúng tôi nâng dự báo EBITDA chủ yếu do đưa nhà máy DGC vừa mua lại vào trong dự phóng. Nhà máy này sẽ nâng công suất photpho vàng (P4) của DGC thêm 17%.

HSC nâng khuyến nghị đối với LTG lên Tăng tỷ trọng (từ Giảm tỷ trọng) và nâng 42% giá mục tiêu lên 31.500đ (tiềm năng tăng giá 12%) sau khi phân tích tình hình hiện tại và chiến lược mở rộng trong mảng lương thực. Chiến lược tập trung vào lĩnh vực lương thực của LTG là hợp lý. Quy mô/chuỗi giá trị sẽ giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận – nhưng dự kiến sẽ mất 2-3 năm để đem lại hiệu quả.

Doanh số xe cộ của các liên doanh diễn biến trái chiều – doanh số xe máy của Honda tăng 13% trong khi tổng doanh số ô tô (Toyota, Honda và Ford) giảm 35% - vẫn tốt hơn so với các công ty cùng ngành. Trong 4 tháng đầu năm 2023, doanh số xe của các liên doanh giảm so với cùng kỳ đối với cả xe máy và ô tô – doanh số xe máy giảm 6% trong khi doanh số ô tô giảm 22%.