Tín hiệu

Tuần này, thị trường sẽ hướng tới thị trường trong nước khi Tổng cục Thống kê sẽ công bố số liệu Q1/2024 vào thứ sáu. HSC dự báo GDP Q1/2024 tăng 6,5%, chậm lại một chút so với tăng 6,7% trong Q4/2023 do hoạt động dịch vụ tăng trưởng chậm lại, trong khi kim ngạch xuất khẩu hàng hóa vẫn tăng lên cùng sự hồi phục ổn định của số lượng khách quốc tế trở lại mức trước dịch COVID-19. Kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu Việt Nam dự báo tăng lần lượt 14,5% và 13,1% trong Q1/2024, so với tăng lần lượt 7,9% và 6,7% trong Q4/2023. CPI nhiều khả năng tăng 3,79% do sức ép từ giá xăng dầu và thịt lợn.

HSC khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng đối với PDR với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 30.300đ (tiềm năng tăng giá 8,2%). Sau khi tái cơ cấu, danh mục dự án BĐS nhà ở vững chắc của PDR dự kiến sẽ giúp lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR là 42%. PDR đã hoàn thành quá trình tái cơ cấu nợ vay để giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu doanh nghiệp (TPDN, vấn đề gây ra nhiều khó khăn trong giai đoạn thắt chặt tín dụng gần đây). PDR có vị thế tốt để hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với DXG nhưng giảm 7% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 20.800đ (tiềm năng tăng giá 11%), chủ yếu trên cơ sở giảm giá mục tiêu của công ty con mảng môi giới BĐS DXS (DXG sở hữu 60,3% cổ phần) (sau khi giảm dự báo lợi nhuận của DXS và dời lịch mở bán dự án). Chúng tôi giảm mạnh lần lượt 11% và 23% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024- 2025, do KQKD của DXS và mảng phát triển BĐS kém tích cực. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với mức tăng trưởng lợi nhuận là 80%.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VRE nhưng tăng 9% giá mục tiêu lên 36.000 đồng (tiềm năng tăng giá 30,7%) do hạ giả định chiết khấu so với RNAV sau khi rủi ro tiềm ẩn do ảnh hưởng từ tình hình của VIC giảm (liên quan đến việc VIC dự định bán 2/3 cổ phần sở hữu tại VRE). Do VRE không bị ảnh hưởng nhiều bởi việc bán cổ phần, HSC hầu như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025, theo đó lợi nhuận thuần dự báo giảm 3,5% trong năm nay và tăng 14,3% trong năm 2025. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 13,2%.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với QNS nhưng tăng 7% giá mục tiêu lên 55.600đ (tiềm năng tăng giá 16%). Chúng tôi ưa thích cổ phiếu QNS nhờ vị trí dẫn đầu trong cả mảng sữa đậu nành lẫn mảng đường, cùng bảng CĐKT lành mạnh. KQKD 2 tháng đầu năm 2024 tích cực và vượt dự báo của chúng tôi. Dựa trên xu hướng hiện tại, HSC tăng lần lượt 8-9% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025 do tăng dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cho cả mảng đường và mảng sữa đậu nành.

HSC hạ khuyến nghị đối với HDB xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) nhưng tăng 24% giá mục tiêu lên 26.600đ (tiềm năng tăng giá 15%) chủ yếu nhờ nâng dự báo lợi nhuận. Lợi nhuận năm 2023 cao hơn 14% so với dự báo của HSC với tín dụng tăng trưởng mạnh và tỷ lệ NIM ổn định. HDB có vẻ đã gia tăng khẩu vị rủi ro với việc nâng tỷ trọng cho vay lĩnh vực BĐS trong năm 2023 (khoảng 25% tổng dư nợ cho vay). Từ đó, chúng tôi tăng bình quân 16% dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026. Theo đó, lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng trung bình 3 năm ở mức 20%.

GMD thông báo đã chuyển nhượng toàn bộ 99,98% cổ phần tại cảng Nam Hải vào ngày 15/3/2024. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ thoái vốn dự kiến sẽ được hạch toán trong Q1/2024 mặc dù thông tin chi tiết chưa được công bố. Tuy nhiên, HSC kỳ vọng GMD sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong Q1/2024, nhờ sự kết hợp giữa lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng tích cực và nhu cầu phục hồi, với sự hỗ trợ từ Gemalink và khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thoái vốn cảng Nam Hải.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng tăng 13% giá mục tiêu lên 118.300đ (tiềm năng tăng giá 22%). Chúng tôi ưa thích cổ phiếu PNJ nhờ triển vọng vững chắc được hỗ trợ bởi tệp khách hàng mới thu hút được trong năm 2023, dẫn đến doanh thu tăng trưởng nhanh hơn mức bình quân của ngành. PNJ đang có khởi đầu thuận lợi cho năm 2024, với doanh thu mảng bán lẻ tháng 1 tăng ở mức một con số thấp (loại trừ tác động của việc kỳ nghỉ Tết đến muộn). Chúng tôi điều chỉnh tăng bình quân 3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025, tương đương tăng trưởng bình quân 17% cho mỗi năm. HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 14,5%.

Lợi nhuận thuần tháng 2/2024 tăng 19,9% đạt 305 tỷ đồng và doanh thu thuần đạt 4.645 tỷ đồng, tăng 63,2%. Doanh thu bán lẻ và vàng miếng dẫn đầu tăng trưởng. Doanh thu bán lẻ tăng 25,3% và doanh thu vàng miếng tăng 207% do kỳ nghỉ Tết và Ngày Thần tài rơi vào tháng 2. Trong khi đó, doanh thu bán buôn giảm 15,6% do khách hàng bán buôn đã tích trữ xong hàng hóa để bán dịp Tết vào tháng 1. Tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm xuống do tỷ trọng doanh thu vàng miếng tăng lên trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp mảng bán lẻ đi ngang so với cùng kỳ. Chi phí bán hàng & quản lý tăng lên do Công ty đẩy mạnh hoạt động marketing.

HSC hạ khuyến nghị đối với PVD xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây. Theo đó, chúng tôi tăng 2% giá mục tiêu lên 35.600đ (tiềm năng tăng giá 9%) do tác động tích cực từ việc hạ giả định WACC xuống 12,6% (từ 14,2%) lớn hơn tác động tiêu cực từ việc hạ dự báo lợi nhuận. Chúng tôi giảm 8% dự báo EPS cho năm 2025 do ảnh hưởng từ việc Saudi Aramco trì hoãn kế hoạch đầu tư 10 tỷ USD. Việc trì hoãn này dự kiến sẽ giúp giảm bớt căng thẳng về cung-cầu giàn khoan trong khu vực, từ đó làm giảm giá thuê giàn khoan theo ngày.

Năm 2023, LHG ghi nhận DTT đạt 395 tỷ đồng (-37,2% yoy) và LNST đạt 166 tỷ đồng (-18,4% yoy). Cụ thể, doanh thu cho thuê đất KCN chỉ đạt 132 tỷ đồng (- 64,0% yoy), chúng tôi ước tính LHG chỉ bàn giao ~ 2,2 ha đất với mức giá cho thuê bình quân khoảng 250 USD/m2/chu kỳ thuê. Doanh thu cho thuê nhà xưởng xây sẵn đạt 158 tỷ đồng (+17,4% yoy) nhờ đóng góp của hơn 32.000 m2 (nhà xưởng J4- GĐ 1 MR) và nhà xưởng Lô 3A (23-26) từ Q3.2023. Giá cho thuê nhà xưởng của LHG đạt khoảng 4,5-5,5 USD/m2/tháng (+2%-3% yoy). DT tài chính đạt 85,4 tỷ đồng (+83,1% yoy) nhờ duy trì lượng tiền và tương đương tiền cao trong môi trường lãi suất tiền gửi cao vào đầu năm 2023. Các chi phí khác đều không có biến động so với cùng kỳ.

MSB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng 10.4% YoY lên 9,189 tỷ đồng trong năm 2023 với sự cải thiện của cả hoạt động tín dụng lẫn thu ngoài lãi. Dù vậy, do Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng trưởng 243.8%YoY, Lợi nhuận sau thuế của MSB trong năm 2023 chỉ còn duy trì tăng nhẹ 0.6%YoY lên 4,644 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng năm 2024 khả quan hơn nhờ sự khởi sắc của nền kinh tế, phục hồi tâm lý nhà đầu tư và mặt bằng lãi suất tăng nhẹ. MSB là một ngân hàng định giá còn hấp dẫn so với toàn ngành, với P/B dự phóng 2024 ở vào 1.1x, PHS ước tính giá trị hợp lý của MSB là 20,700 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá là 41%.