Tín hiệu

Tổng giá trị rút ròng của các quỹ ETF đã giảm đáng kể trong tuần trước, với giá trị khoảng 16,3 triệu USD, dù hai quỹ DCVFMVN Diamond ETF (Diamond ETF) và FTSE Vietnam ETF vẫn tiếp tục ghi nhận bán ròng. Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF tiếp tục mua ròng nhẹ. Khối ngoại tiếp tục bán ròng mạnh trong tuần trước (khoảng 2.606 tỷ đồng), tăng mạnh 167,2% so với tuần trước đó (bán ròng 975,8 tỷ đồng). Việt Nam tiếp tục bị rút ròng mạnh nhất trong tuần trước trong khi các quốc gia khác tại ASEAN thu hút vốn hoặc không thu hút được vốn.

Nhà đầu tư sẽ hướng tới dự báo kinh tế của FOMC và dự báo 'dot plot' lãi suất để có thêm thông tin về thời điểm tiềm năng cắt giảm lãi suất, đặc biệt là sau khi số liệu CPI & PPI cao hơn kỳ vọng khiến thị trường hạ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai. Nhìn chung, chỉ số PMI được dự báo sẽ cho thấy hoạt động sản xuất tại khu vực Eurozone tiếp tục sụt giảm trong khi hoạt động kinh tế tại Mỹ có thể tăng chậm lại. Tại Việt Nam, HSC dự báo kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu 2 tuần đầu tháng 3/2024 sẽ tăng lần lượt 6,9% và 6,6%. Do tỷ giá USD/VND tăng trong tuần thứ 6 liên tiếp lên mức cao nhất kể từ tháng 11/2022, NHNN nhiều khả năng sẽ phát hành tín phiếu để bình ổn thị trường ngoại hối.

Chúng tôi tăng 26% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) lên 128.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ (1) định giá theo mô hình chiết khấu dòng tiền cao hơn 41% do chúng tôi cập nhật giai đoạn dự báo đến cuối năm 2031 (so với cuối năm 2028 như trước đây) để phản ánh tiềm năng tăng trưởng mạnh trong dài hạn từ việc triển khai 5G dự kiến bắt đầu từ năm 2024 và (2) định giá EV/EBITDA theo mô hình tổng của từng phần (SoTP) cao hơn 6% chủ yếu do dự báo EBITDA năm 2024 cao hơn 3%.

Chúng tôi tăng 11,3% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) lên 39.300 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng ~34% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc chúng tôi tăng 8,7% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (tăng tương ứng 7,6%/8,3%/5,7%/11,1%/10,0% cho năm 2024/25/26/27/28) và tăng P/B mục tiêu từ 1,3 lần lên 1,4 lần.

Sản xuất chững trong tháng 2 do Tết; chỉ số Nhà quản trị mua hàng (PMI) tăng trong tháng thứhai liên tiếp. Trong tháng 2, chỉ sốsản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP) giảm 18,0% so với tháng trước (MoM) và 6,8% so với cùng kỳ (YoY) do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Tương tự, IIP ngành sản xuất giảm 18,6% MoM và 6,5% YoY trong tháng 2. Tuy nhiên, trong 2 tháng đầu năm 2024 (2T 2024), IIP toàn ngành và IIP ngành sản xuất lần lượt tăng 5,7% YoY và 5,9% YoY (2T 2023 giảm lần lượt 6,3% YoY & 6,9% YoY). Trong khi đó, kết quả PMI tích cực, bao gồm số lượng đơn hàng mới và số lượng việc làm tăng, bên cạnh niềm tin kinh doanh ở mức cao nhất trong 1 năm qua, là tín hiệu tích cực cho sản xuất trong những tháng tới.

VN-Index tiếp tục tăng mạnh trong tháng 2. Sau khi tăng 3,0% trong tháng 1, chỉ số VN-Index tiếp tục tăng 7,6% trong tháng 2 – đánh dấu tháng tăng thứ 4 liên tiếp kể từ tháng 11/2023. Trong tháng 2, chỉ số VN-Index đã vượt 1.200 điểm trong phiên giao dịch đầu tiên sau Tết vào ngày 15/2 và đóng cửa ở mức 1.254,6 vào ngày 28/2 – mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 9/2022, trước khi giảm nhẹ trong phiên giao dịch cuối cùng tháng xuống 1.252,7 (+7,6% trong tháng 2).

Mặc dù nguồn cung TPCP giảm 24,4% so với tháng trước (MoM) trong tháng 2, lượng phát hành trái TPCP đã tăng 44,4% MoM lên 28,2 nghìn tỷ đồng do nhu cầu cao hơn. Theo đó, tỷ lệ trúng thầu/gọi thầu đã tăng từ 50,0% trong tháng 1 lên 95,5%. Vào cuối tháng 2, lợi suất TPCP kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15 năm trên thị trường sơ cấp đều tăng nhẹ 3,0 điểm cơ bản MoM lên 1,42%, 2,31% và 2,51%.

POW công bố sản lượng thương phẩm và doanh thu trong 2 tháng đầu năm 2024 (2T 2024) đạt 2,1 tỷ kWh (-17% YoY) và 3,5 nghìn tỷ đồng (-27% YoY), hoàn thành lần lượt 13% và 11% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức giảm YoY này chủ yếu là do sản lượng điện thương phẩm từ nhà máy NT2 và Nhơn Trạch 1 giảm lần lượt 96%/99% YoY. Ngoài ra, sản lượng điện thương phẩm từ hai nhà máy thủy điện cũng giảm YoY. Những yếu tố trên lấn át mức tăng 84% YoY trong sản lượng thương phẩm từ nhà máy Vũng Áng 1 và mức tăng YoY trong sản lượng từ nhà máy Cà Mau 1&2.

Dư địa phát triển của thị trường BH phi nhân thọ (dành cho cả nhóm sản phẩm cá nhân và doanh nghiệp) tại Việt Nam còn lớn. Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận thuần ngắn hạn của các doanh nghiệp BH phi nhân thọ chịu nhiều áp lực vì mặt bằng lãi suất giảm tác động tiêu cực đến lợi nhuận hoạt động đầu tư tài chính – nguồn lợi nhuận chính của các doanh nghiệp BH.

Giá Bitcoin liên tục vượt đỉnh trong chuỗi ngày gần đây, đà tăng này là nhờ vào sự thành công của các quỹ Bitcoin ETF giao ngay, nơi nhận được luồng tiền lớn kỷ lục do nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư truyền thống.Bitcoin sẽ trải qua sự thay đổi lớn vào tháng Tư: sự kiện halving.

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) từ MUA xuống KHẢ QUAN mặc dù chúng tôi gần như giữ nguyên giá mục tiêu do giá cổ phiếu SCS đã tăng 9% trong 8 tháng qua. Chúng tôi tăng lần lượt 10% và 2% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 và 2025 do (1) SCS bắt đầu hợp tác với Qatar Airways từ tháng 2/2024, sớm hơn chúng tôi dự kiến và (2) chi phí vận chuyển đường biển cao hơn do Khủng hoảng Biển Đỏ giúp hàng hóa hàng không tăng khả năng cạnh tranh.

Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) ở mức 38.100 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Chúng tôi không thay đổi giá mục tiêu do (1) tác động tích cực từ mức tăng 1,7% trong dự báo LNST giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi (- 9,8%/+13,6%/+5,1%/-1,1%/-0,6% trong năm 2024/25/26/27/28) đối với mô hình định giá thu nhập thặng dư được bù đắp bằng (2) tác động tiêu cực từ định giá P/B mục tiêu do dự báo lợi nhuận năm 2024 thấp hơn của chúng tôi. Chúng tôi duy trì P/B mục tiêu cho STB ở mức 1,1 lần.