Tín hiệu

Trong năm tài chính 2022/2023, SBT tiếp tục dẫn đầu thị trường đường Việt Nam về quy mô và sản lượng, với doanh thu thuần vượt 1 tỷ USD (+35% svck). ​​​​​​​Tuy nhiên, biên LN gộp và LNST sau lợi ích CĐTS của SBT giảm lần lượt 2 điểm % và 3 % svck, chủ yếu do (1) chi phí đầu vào tăng từ lượng đường thô nhập khẩu và đường từ vùng nguyên liệu (VNL) đầu tư, và (2) chi phí lãi vay cao hơn trong bối cảnh lãi suất tăng.

Giao dịch căn hộ sơ cấp tiếp tục cải thiện nhẹ trong quý 4/2023 nhưng nguồn cung mới tại TP.HCM còn hạn chế. Dựa trên ước tính của chúng tôi từ dữ liệu của CBRE, tổng giao dịch căn hộ sơ cấp tại Hà Nội và TP.HCM đạt khoảng 6.100 căn trong quý 4/2023 (+5% QoQ), tương ứng với kết quả cả năm 2023 là khoảng 18.700 căn (-46% YoY). Trong quý 4/2023, Hà Nội ghi nhận thêm khoảng 3.300 căn hộ mới trên thị trường sơ cấp (+10% QoQ) chủ yếu từ việc mở bán các phân khu trong các khu đô thị Vinhomes Ocean Park và Smart City (The Metropolitan, Canopy Residences và Lumiere Evergreen); trong khi đó, nguồn cung căn hộ mới của TP.HCM đạt khoảng 950 căn (-74% QoQ), chủ yếu đến từ việc mở bán dự án The Privia của KDH.

Lượng trái phiếu Chính phủ (TPCP) phát hành giảm 26,4% so với tháng trước (MoM), đạt 14,5 nghìn tỷ đồng trong tháng 12 - mức thấp nhất kể từ tháng 9/2022 - với tỷ lệ trúng thầu/gọi thầu ở mức 68,9% (so với 86,4% trong tháng 11). Do đó, KBNN chỉ hoàn thành 37,4% kế hoạch phát hành trong quý 4/2023 (130 nghìn tỷ đồng), và hoàn thành 74,6% kế hoạch cả năm 2023 (400 nghìn tỷ đồng). Trong khi đó, 59,5 nghìn tỷ đồng TPCP đáo hạn trong năm 2023, dẫn đến lượng phát hành ròng trị giá 239,0 nghìn tỷ đồng (+35,1% YoY).

Ngày 8 và 9/1/2024, Ủy ban Thường vụ Quốc hội đã tổ chức phiên họp để cho ý kiến các nội dung chuẩn bị cho Kỳ họp bất thường. Theo đó, Quốc hội chính thức quyết định tổ chức Kỳ họp bất thường từ ngày 15/1 đến ngày 18/1/2024; Luật Đất đai (sửa đổi) là một trong các nội dung dự kiến sẽ được xem xét và thông qua tại Kỳ họp bất thường này. Chủ tịch Quốc hội yêu cầu Ủy ban Thường vụ Quốc hội ưu tiên tập trung cho ý kiến thêm về 3 vấn đề ở dự thảo Luật Đất đai (sửa đổi)

LNTT Q4/2023 đạt 991 tỷ đồng (so với lỗ 33 tỷ đồng trong Q4/2022 và tăng 26% so với quý trước), chủ yếu nhờ lãi hoạt động tự doanh (đạt 1 nghìn tỷ đồng, tăng 25 lần so với cùng kỳ) trong khi lợi nhuận nghiệp vụ môi giới và lãi từ cho vay ký quỹ lần lượt giảm 65% và 19% so với cùng kỳ. Theo đó, LNTT năm 2023 bằng 130% dự báo của HSC. Nếu loại bỏ lợi nhuận không thường xuyên từ bán trái phiếu, LNTT HĐKD cốt lõi năm 2023 là 1.928 tỷ đồng, sát dự báo. VND đang tái cơ cấu danh mục trái phiếu và giảm được 1,6 nghìn tỷ đồng (16%) nhờ doanh nghiệp phát hành mua lại nhưng vẫn còn 8,1 nghìn tỷ đồng cần xử lý. VND có P/E năm 2023 là 17,8 lần (so với bình quân các công ty chứng khoán khuyến nghị là 21,5 lần). Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo cho VND.

LNTT Q4/2023 của SSI đạt 616 tỷ đồng (tăng 113% so với cùng kỳ nhưng giảm 30% so với quý trước) chủ yếu nhờ lãi hoạt động tự doanh (682 tỷ đồng, tăng 71% so với cùng kỳ) và lãi từ cho vay ký quỹ (439 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ). LNTT năm 2023 đạt 2,8 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 34%. Số dư cho vay ký quỹ đi ngang so với quý trước đạt 15,1 nghìn tỷ đồng, trong khi lãi thuần bán tài sản tài chính FVTPL (bao gồm một lượng lớn trái phiếu ngân hàng và chứng chỉ tiền gửi) tăng 48% so với quý trước và tăng 43% so với cùng kỳ đạt 43,7 nghìn tỷ đồng.

VCI công bố lợi nhuận thuần Q4/2023 đạt 123 tỷ đồng (tăng 339% so với cùng kỳ nhưng giảm 29% so với quý trước), sát dự báo, chủ yếu nhờ lãi hoạt động tự doanh (201 tỷ đồng, tăng mạnh từ chỉ 3 tỷ đồng trong Q4/2022) và lãi từ cho vay ký quỹ (187 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần năm 2023 đạt 492 tỷ đồng, giảm 43% so với cùng kỳ và sát dự báo của HSC. VCI đang có P/E trượt dự phóng 1 năm là 25,7 lần; cao hơn 1,2 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ (P/S trượt dự phóng 1 năm chỉ cao hơn 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ). HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo đối với VCI.

LNTT của TPB thấp hơn dự báo và đạt 629 tỷ đồng, giảm 67% do chi phí dự phòng lớn (2 nghìn tỷ đồng, tăng 16 lần), trong khi tổng thu nhập HĐ tăng 21% và sát với dự báo của HSC. LNTT năm 2023 giảm 29% và chỉ bằng 81% dự báo của chúng tôi. Tăng trưởng tín dụng đạt 19,1% và tỷ lệ NIM là 4,05%. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 2,05% trong Q4/2023 (so với 2,97% tại thời điểm cuối Q3/2023) và chi phí tín dụng tăng lên 4,33% (tăng 1,25 điểm phần trăm so với quý trước) sau khi Ngân hàng xử lý 1,7 nghìn tỷ đồng nợ xấu.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với ACV dù giảm 16% giá mục tiêu xuống 84.100đ (tiềm năng tăng giá 27%), sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận. Chúng tôi giảm bình quân 8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025 sau khi hạ giả định số lượng hành khách trong bối cảnh nhu cầu nội địa thấp và khách du lịch Trung Quốc phục hồi chậm. Lưu ý là dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 giảm chủ yếu do điều chỉnh dự báo chi phí trích lập dự phòng, trong khi lợi nhuận cốt lõi giữ nguyên

HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với HVN nhưng tăng 24% giá mục tiêu lên 13.000đ (tiềm năng tăng giá 4%) sau khi nâng dự báo. Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 nhưng tăng bình quân 11,5% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025 chủ yếu do hạ giả định giá nhiên liệu bay. Lưu ý, giá nhiên liệu bay chiếm khoảng 35% chi phí đơn vị của HVN. Sau khi giá cổ phiếu tăng 14% trong 3 tháng qua, HVN đang giao dịch với EV/EBITDAR trượt dự phóng 1 năm là 2,9 lần; thấp hơn nhiều so với mặt bằng trước dịch COVID-19 ở mức 4,1 lần. Theo đó, HSC cho rằng giá hiện đã sát giá trị hợp lý trên cơ sở tình hình tài chính của Công ty vẫn kém tích cực.

HSC hạ khuyến nghị đối với DHC xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) và giảm 7% giá mục tiêu xuống 48.700đ (tiềm năng tăng giá 17%). Tác động tiêu cực của việc hạ dự báo lợi nhuận năm 2023-2024 đã lớn hơn tác động tích cực của việc chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2024. HSC giảm lần lượt 8% và 4% dự báo lợi nhuận thuần cho các năm 2023, 2024, do tăng dự báo giá điện và chi phí vận chuyển. Theo dự báo mới này, lợi nhuận thuần sẽ giảm 19% trong năm 2023 sau đó tăng trưởng lần lượt 17% và 25% trong năm 2024 và 2025.

Doanh thu bán lẻ phục hồi 26,1% q/q, đạt 5.273 tỷ (gần như đi ngang y/y). Doanh thu bán lẻ cả năm đạt 19.042 tỷ (-7,9% y/y), khả quan hơn so với dự báo của chúng tôi là 18.883 tỷ (-8,6% y/y). Theo Ban lãnh đạo, lượt khách mua hàng năm 2023 tăng nhờ số lượng khách hàng mới tăng trưởng 2 chữ số, đồng thời lượt mua của khách hàng cũ vẫn ổn định. Điều này cho thấy giá trị mỗi lượt mua hàng năm 2023 đã giảm 20% y/y.